而隨著經(jīng)濟的發(fā)展，錢的價格逐漸會比數(shù)量要重要得多，比如在美國，大家根本沒人關(guān)心有多少貨幣M2，而只關(guān)心美聯(lián)儲加不加息，也就是關(guān)心美國的利率變化。

由此可見，“錢多”是個偽命題，因為沒有考慮到價格變化。事實上，利率變化才是這一輪大水牛的核心變量，14年11月央行降低存款利率，所以大媽都知道錢放在銀行不值錢了，所以開始了拼命儲蓄搬家，15年的大牛市背后也是不斷降準(zhǔn)降息，7月央行放水停頓一下就出現(xiàn)了股災(zāi)，而這一次也是從11月開始央行不再降息降準(zhǔn)，所以利率就很難再下降，錢就沒那么多了！

從大媽的角度來換位思考，在14年開始降息的時候，大家不知道存款利率會降到多少，感覺一路降到零都有可能，所以趕緊跑到資本市場避險，一窩蜂過來自然什么都漲了。但是現(xiàn)在存款利率不再往下降了，1年期定存利率目前還有1.5%，上浮30%通常還有2%左右，銀行理財利率就更高了，但是用2%的利率去量一下資本市場，你會發(fā)現(xiàn)“資產(chǎn)荒”只是部分成立的，因為無論是股息率超過2%、而且盈利讓人放心的藍籌股，還是估值在50倍pe以下、隱含回報率超過2%、擁有穩(wěn)定高速內(nèi)生增長的成長股，數(shù)量并不是那么多。

也就是說，“資產(chǎn)荒”也是個偽命題，高股息的穩(wěn)定藍籌和低估值的內(nèi)生成長股是稀缺的，但并不是所有的資產(chǎn)都是稀缺的，所以只存在“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒”，而不存在“資產(chǎn)荒”，我們要投資的是“中國好資產(chǎn)”，而不是所有資產(chǎn)都會漲?！军c擊查看：低估值高成長藍籌股】

三、“金融牛市論”之誤，可以脫離實體經(jīng)濟

回到14年年初，對于這一輪牛市的啟動，資本市場就存在著巨大的爭議，當(dāng)時大家的很大的一個顧慮在于經(jīng)濟不好，所以覺得漲不起來。結(jié)果后來各種理論橫空出世，包括改革牛、杠桿牛、大水牛都出來了，而且事實勝于雄辯，過去兩年經(jīng)濟確實一直都不好，而且企業(yè)盈利也沒有改善，但是大牛市就是出現(xiàn)了，而且還一度漲到了5000點，所以看多的人大獲全勝，賺的盆滿缽滿，而看空的人已經(jīng)被市場無情的淘汰出局了。

問題是，在牛市大家為什么賺錢，賺的是什么錢？到熊市為什么會虧錢，虧的又是什么錢呢？

我們曾經(jīng)打過一個非常簡單的比喻，在股市里面主要賺三種錢，分別是公司的錢、對應(yīng)的是企業(yè)盈利，“韭菜”的錢、對應(yīng)的是風(fēng)險偏好，央行的錢、對應(yīng)的是利率變化。

由于經(jīng)濟始終沒有起色，因而這一輪牛市從頭到尾都和盈利沒有太大的關(guān)系，不僅主板的上市公司最近兩年的盈利幾乎零增長，即便是盈利增速最好的創(chuàng)業(yè)板，最近3年的累積盈利增速也只有70%，而且其中的很大一部分是通過并購實現(xiàn)的，真正的內(nèi)生增速更少，完全不能解釋最近3年接近200%的漲幅。

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所以答案其實很明顯，這一輪牛市，大家賺的是“韭菜”的錢，賺的是央行放水的錢，唯獨沒有賺公司盈利的錢。

所以這一輪牛市的研究方法，也和以往有著本質(zhì)的區(qū)別。以往大家專心研究公司，研究企業(yè)盈利。這一輪大家喜歡研究風(fēng)，因為風(fēng)來了豬也會飛起來。

問題是，為什么風(fēng)突然就停了呢？