難以流動的萬科股權(quán)
“寶萬之爭”下半場,寶能系是“進(jìn)”,還是“退”?
有大宗交易人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示,“在證監(jiān)會收緊大股東減持的背景下,寶能系資金短時間內(nèi)退出變得十分困難”。某金融機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為,現(xiàn)在整個交易最大的風(fēng)險點(diǎn)正是流動性問題。
由上述交易結(jié)構(gòu)推斷,寶能系共動用資金合計(jì)400億元左右。
“按照7%左右資金成本計(jì)算,每年財務(wù)費(fèi)用約28億元;單純按照萬科2014年每股0.5元分紅計(jì)算,每年寶能系獲得分紅約15億元?!鄙鲜鼋鹑诮缛耸咳绱朔治觥?
萬科作為一家擁有427.34億元現(xiàn)金、5700億元總資產(chǎn)的房地產(chǎn)標(biāo)桿企業(yè),在當(dāng)前資本市場變化較大的情況下,復(fù)牌后股價走勢尚難預(yù)料。萬科A仍在停牌,已經(jīng)復(fù)牌的萬科H股——萬科企業(yè),截至1月27日,已從停牌前的24.1港元高位跌去了24.63%。
如果萬科復(fù)牌后股價下跌,則寶能系有可能抹去之前的交易浮盈,甚至劣后理財資金出現(xiàn)虧損。
“對于并購萬科這么大規(guī)模的交易來說,完全退出實(shí)際上是不可能的,最終還款來源不可能依靠變賣股份來獲得。因此,不能用市場風(fēng)險管理的模式來控制風(fēng)險。安全墊、質(zhì)押率都有可能失效。必須依靠借款主體的還款實(shí)力來退出,應(yīng)該用非標(biāo)資產(chǎn)的審查模式來進(jìn)行風(fēng)險評估。”有金融機(jī)構(gòu)人士分析。
主要還款來源方面,以寶能系主要資產(chǎn)之一前海人壽為例,其未經(jīng)審計(jì)的財務(wù)報表顯示,截至2015年末前海人壽利潤總額高達(dá)30.98億。凈利潤同比增長2247%。而鉅盛華持有前海人壽51%股權(quán)。同時,寶能控股手中還有大量深圳地區(qū)的自持物業(yè)。
不過,局勢也并非對寶能系十分不利。
由于寶能系擁有萬科24.26%股權(quán),為第一大股東,萬科重組計(jì)劃想要在股東大會獲得66.66%贊成票,需要股東大會的投票率至少在90%以上,且除寶能系外其他股東均投出贊成票。
而簡單估算,前海人壽尚有約55億元資金可用來增持萬科股票。
這是由于,截至2015年末,前海人壽未經(jīng)審計(jì)的總資產(chǎn)為1553.56億元,可以用于權(quán)益類的投資為466億元,對單只藍(lán)籌股的投資額為155.35億元。截至2015年9月末,前海人壽可供出售金融資產(chǎn)中,權(quán)益類投資120.87億元;交易性金融資產(chǎn)中,權(quán)益類投資195.64億元;二者合計(jì),權(quán)益類投資總額316.51億元。
此外,鉅盛華發(fā)行的兩款資管計(jì)劃,合計(jì)總規(guī)模45億元。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者此前獨(dú)家報道,“南方資本廣鉅2號資產(chǎn)管理計(jì)劃”于2015年12月14日完成備案,初始規(guī)模30億元,其在投資者數(shù)量、管理人、托管人、投資范圍等項(xiàng)目上,均與此前的“廣鉅1號”相同。去年12月18日,“安信基金信心增持1號”資管計(jì)劃完成備案,起始規(guī)模15億元,明確投資于萬科A二級市場流通的普通股。
公司債方面,鉅盛華準(zhǔn)備發(fā)行的30億元小公募和15億元私募債,均于2015年11月20日獲得交易所反饋。不過,記者尚無法獲悉寶能系是否還有其它融資計(jì)劃等資金來源。
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