一、2015年股權(quán)質(zhì)押規(guī)模

本次市場(chǎng)下跌，很多人關(guān)注股票質(zhì)押強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)情況。2015年場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外股權(quán)質(zhì)押共計(jì)6978筆，場(chǎng)內(nèi)為股票質(zhì)押式回購(gòu)交易，場(chǎng)外為信托公司、銀行直接做的股票質(zhì)押，大小額度差別比較大。市值約3.35萬(wàn)億，若按市場(chǎng)平均4折的打折率，2015年金額約1.3萬(wàn)億。

場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押約3371筆，初始交易金額約6500億，占比50%。場(chǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)按照相關(guān)規(guī)定，股票質(zhì)押只能從各家券商來(lái)做交易;場(chǎng)外部分構(gòu)成初步統(tǒng)計(jì)，2成銀行、2成信托公司、1成其他，其他主要為大股東做并購(gòu)或其他交易時(shí)進(jìn)行的股份質(zhì)押，一般不涉及融資。

二、場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外質(zhì)押區(qū)別

場(chǎng)外是在中登公司辦理股票質(zhì)押程序，市場(chǎng)關(guān)注由于連續(xù)下跌時(shí)處置的問題。場(chǎng)外質(zhì)押只能通過司法程序解決，無(wú)論是否有強(qiáng)平公證，涉及到法院糾紛立案，至少需要1.5-2個(gè)月才能出判決結(jié)果，處理時(shí)間長(zhǎng)。

當(dāng)短期面臨補(bǔ)倉(cāng)、平倉(cāng)壓力時(shí)，有負(fù)面消息影響，一般沒有實(shí)質(zhì)性拋售、踩踏，大多最終通過協(xié)商解決，因?yàn)樗痉?a href='http://www.gzshangchuan.com/reports/2014/12/31/143925dhlu.shtml' target='_blank'>拍賣時(shí)間更長(zhǎng)，從判決到處置時(shí)間很長(zhǎng)。

場(chǎng)內(nèi)大概有6000億-6500億初始交易金額，其中，至少5成左右為限售股，拋不掉，即便違約也要等到股票解禁期滿來(lái)處置；剩下為流通股，有相當(dāng)高一部份是董監(jiān)高鎖定，每年有25%拋售限制。

三、控股股東、董監(jiān)高質(zhì)押股份拋售受減持規(guī)定約束

1月8日，證監(jiān)會(huì)公布《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，第4、8、9、11條均有提到股票質(zhì)押拋售處置。其中，第四條規(guī)定“上市公司大股東、董監(jiān)高可以通過證券交易所的證券交易賣出，也可以通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓及法律、法規(guī)允許的其他方式減持股份。因司法強(qiáng)制執(zhí)行、執(zhí)行股權(quán)質(zhì)押協(xié)議、贈(zèng)與等減持股份的，應(yīng)當(dāng)按照本規(guī)定辦理。”

第十一條規(guī)定“上市公司大股東的股權(quán)被質(zhì)押的，該股東應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起二日內(nèi)通知上市公司，并予公告。中國(guó)證券登記結(jié)算公司應(yīng)當(dāng)統(tǒng)一制定上市公司大股東場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外股權(quán)質(zhì)押登記要素標(biāo)準(zhǔn)，并負(fù)責(zé)采集相關(guān)信息。證券交易所應(yīng)當(dāng)明確上市公司大股東辦理股權(quán)質(zhì)押登記、發(fā)生平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)、解除股權(quán)質(zhì)押等信息披露內(nèi)容。因執(zhí)行股權(quán)質(zhì)押協(xié)議導(dǎo)致上市公司大股東股份被出售的，應(yīng)當(dāng)執(zhí)行本規(guī)定?！?

第九條規(guī)定“上市公司大股東在三個(gè)月內(nèi)通過證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易減持股份的總數(shù)，不得超過公司股份總數(shù)的百分之一?！?

第八條規(guī)定“上市公司大股東計(jì)劃通過證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易減持股份，應(yīng)當(dāng)在首次賣出的15個(gè)交易日前預(yù)先披露減持計(jì)劃。上市公司大股東減持計(jì)劃的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括但不限于：擬減持股份的數(shù)量、來(lái)源、減持時(shí)間、方式、價(jià)格區(qū)間、減持原因?！?

關(guān)注規(guī)定的原因是，絕大多數(shù)股票都是來(lái)自上市公司，控股股東、董監(jiān)高等都適用減持規(guī)定。目前短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大范圍平倉(cāng)動(dòng)作，股票質(zhì)押市場(chǎng)絕大多數(shù)融資方是上市公司大股東、控股股東、關(guān)聯(lián)方、董監(jiān)高，在觸及預(yù)警線和平倉(cāng)線的時(shí)候，一般會(huì)同證券公司協(xié)商解決。

四、關(guān)于補(bǔ)倉(cāng)的規(guī)定

市場(chǎng)持續(xù)下跌，觸及預(yù)警線、平倉(cāng)線可能越來(lái)越多，市場(chǎng)因?yàn)楣善辟|(zhì)押出現(xiàn)停牌的股票也會(huì)變多。停牌大多數(shù)由于簽訂協(xié)議中補(bǔ)倉(cāng)時(shí)限較短，需要一定時(shí)間籌集資金。

籌集資金的選擇，按照現(xiàn)在場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押規(guī)定來(lái)說(shuō)，所有上海的股票可以補(bǔ)現(xiàn)金，深圳股票則不接受補(bǔ)現(xiàn)金質(zhì)押，只接受本身所質(zhì)押股票或買一些貨幣基金等。需要關(guān)注的是，客戶選擇停牌，是想進(jìn)行補(bǔ)倉(cāng)。

質(zhì)押比較滿的上市公司，有部分在低位質(zhì)押，有部分在高位質(zhì)押。現(xiàn)在觸及到第一批平倉(cāng)線的很多是在高位質(zhì)押，大多數(shù)上市公司會(huì)補(bǔ)倉(cāng)，把低位質(zhì)押的錢還掉贖回股票，來(lái)補(bǔ)高位觸及平倉(cāng)線的股票。大股東補(bǔ)倉(cāng)能力較強(qiáng)，信用風(fēng)險(xiǎn)可控。參與定增、盤活資金流動(dòng)性的投資公司在高位質(zhì)押，他們的補(bǔ)倉(cāng)能力需要關(guān)注。

場(chǎng)外業(yè)務(wù)，其他部分中涉及融資的很少，涉及平倉(cāng)線、預(yù)警線的很少。選擇場(chǎng)外質(zhì)押的原因，上海交易所股票無(wú)法做轉(zhuǎn)托管。銀行做場(chǎng)外質(zhì)押，大多會(huì)占用公司在銀行的授信，如果觸及平倉(cāng)線，可能會(huì)通過授信方法，而不是在二級(jí)市場(chǎng)處置。