并購(gòu)重組急速升溫 教育產(chǎn)業(yè)萬(wàn)億市場(chǎng)待發(fā)掘

2013年8月，當(dāng)新南洋打響教育產(chǎn)業(yè)重組并購(gòu)第一槍后，教育行業(yè)的并購(gòu)便以雨后春筍之勢(shì)在A股市場(chǎng)上快速“綻放”。

教育行業(yè)并購(gòu)重組的陡然升溫并非巧合，需求的迅速增長(zhǎng)以及扶持政策的密集出臺(tái)是行業(yè)快速資本化的兩大推手。

并購(gòu)急速升溫

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2013年以來(lái)，A股市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)不少于21起涉及教育產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)事宜（排除已失敗案例）。特別是進(jìn)入2015年以后，相關(guān)并購(gòu)急速升溫，21起并購(gòu)中就有14起在2015年內(nèi)誕生。2016年至今短短兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)，又有4起并購(gòu)誕生。

2013年8月，新南洋以5.8億元收購(gòu)昂立教育，打響A股教育產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組第一槍。2015年1月，全通教育宣布以10.5億元和8006萬(wàn)元分別收購(gòu)繼教網(wǎng)和西安習(xí)悅，實(shí)現(xiàn)在教育信息化領(lǐng)域的重磅加碼；2015年2月，洪濤股份2.35億收購(gòu)跨考教育70%股權(quán)，將職業(yè)教育打造為公司第二主業(yè)；2015年4月，拓維信息斥資18.68億元收購(gòu)海云天、長(zhǎng)征教育等4家教育公司股權(quán)，構(gòu)建起在線教育完整生態(tài)圈。

2015年8月，銀潤(rùn)投資祭出55億巨額定增計(jì)劃，其中擬以23億元并購(gòu)在美國(guó)上市的學(xué)大教育，剩余32億元也全部用于教育產(chǎn)業(yè)方面的投資，藉此將主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為教育服務(wù)業(yè)，并引入清華控股成為新的實(shí)際控制人。2015年9月，主業(yè)持續(xù)虧損的恒立實(shí)業(yè)宣布以18億元（后改為16.59億元）定增收購(gòu)京翰英才，并投入募集資金5.07億元建設(shè)在線教育平臺(tái)。

今年1月，勤上光電宣布擬20億元并購(gòu)廣州龍文。2月，保齡寶和文化長(zhǎng)城相繼披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案，前者擬以16.6億元收購(gòu)新通教育相關(guān)資產(chǎn)，后者擬以5.76億跨界并購(gòu)聯(lián)汛教育。

證券時(shí)報(bào)記者還注意到，A股教育產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)當(dāng)中，連續(xù)并購(gòu)屢見(jiàn)不鮮，而且大多聚焦于某一特定細(xì)分領(lǐng)域。如全通教育并購(gòu)的繼教網(wǎng)、西安習(xí)悅、思訊科技，立思辰并購(gòu)的敏特昭陽(yáng)、康邦科技都集中在教育信息化領(lǐng)域；威創(chuàng)股份則連續(xù)并購(gòu)了從事早教幼教領(lǐng)域的紅纓教育、金色搖籃和艾樂(lè)教育；拓維信息的并購(gòu)也聚焦于互聯(lián)網(wǎng)教育和教育信息化板塊。各自整合細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈的格局初步顯現(xiàn)。

與國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)同步的是，全球教育產(chǎn)業(yè)并購(gòu)?fù)瑯踊钴S。美國(guó)投資銀行BerkeryNoyes公布的一份最新報(bào)告顯示，2015年全球教育行業(yè)累積發(fā)生415起并購(gòu)活動(dòng)。其中，TPGCapital以35億美元的價(jià)格收購(gòu)了為高等教育機(jī)構(gòu)提供數(shù)據(jù)分析解決方案的Ellucian，領(lǐng)英也以15億美元收購(gòu)了在線教育公司Lynda。此外，老牌教育科技公司Blackboard正在以30億美元的價(jià)格在市場(chǎng)上尋求出售。

萬(wàn)億市場(chǎng)待啟

教育行業(yè)并購(gòu)重組的陡然升溫并非巧合，需求的迅速增長(zhǎng)以及扶持政策的密集出臺(tái)是行業(yè)快速資本化的兩大背后推手。

中國(guó)人有重視教育的傳統(tǒng)，一直以來(lái)，子女教育都是中國(guó)家庭關(guān)注的重點(diǎn)之一。隨著人民生活水平提高，家長(zhǎng)對(duì)子女教育更為重視。這也衍生出從幼兒教育，到K12教育，再到留學(xué)教育乃至職業(yè)教育等多方面的教育需求。

近年來(lái)，隨著國(guó)民收入的持續(xù)增長(zhǎng)，教育類(lèi)支出占我國(guó)家庭收入的比例逐年升高。中國(guó)教育和科研計(jì)算機(jī)網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：2012年，我國(guó)教育支出占家庭收入的平均占比約為30%，占比較1985年增長(zhǎng)約12倍，并且預(yù)期該比例還將持續(xù)增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，一些鼓勵(lì)民辦教育的政策也頻頻出臺(tái)，特別是今年1月年出爐的《民辦教育促進(jìn)法》修正案二次審議稿中，提出了修改民辦學(xué)校分類(lèi)管理問(wèn)題，即將此前的“民辦學(xué)校一律定性為非營(yíng)利性學(xué)?！?，改為“民辦學(xué)校的舉辦者可以自主選擇設(shè)立非營(yíng)利性或者營(yíng)利性民辦學(xué)?！薄Ｉ耆f(wàn)宏源指出，從1997年的“不可以營(yíng)利”到修正案的“放開(kāi)營(yíng)利性”，這將自《民辦教育促進(jìn)法》頒布以來(lái)最大的法律突破，同時(shí)將會(huì)是教育史上重要里程碑事件。

除此之外，全面放開(kāi)二胎政策有望從需求端為教育產(chǎn)業(yè)帶來(lái)更多增量，而最近熱議的個(gè)稅改革方案也被視作對(duì)教育產(chǎn)業(yè)的利好。有媒體報(bào)道，個(gè)稅改革方案可能會(huì)將子女教育及職業(yè)教育支出納入專(zhuān)項(xiàng)抵稅。

業(yè)績(jī)承諾亮眼

教育板塊未來(lái)會(huì)有怎樣的成長(zhǎng)空間，從并購(gòu)標(biāo)的的業(yè)績(jī)承諾即可一窺究竟。證券時(shí)報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，近期A股市場(chǎng)上涉及教育資產(chǎn)的并購(gòu)大多附帶有非常亮眼的業(yè)績(jī)承諾數(shù)字。

以勤上光電并購(gòu)的廣州龍文為例。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，廣州龍文在2013年、2014年和2015年1~8月分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1135.29萬(wàn)元、4224.99萬(wàn)元和6885.03萬(wàn)元，同時(shí)承諾2015年至2018年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于5.64億元。

文化長(zhǎng)城并購(gòu)的聯(lián)汛教育在2015年1~10月已實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為1646萬(wàn)元，但交易對(duì)方承諾，聯(lián)汛教育在2015年~2018年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)將分別不低于2500萬(wàn)元、6000萬(wàn)元、7800萬(wàn)元和1億元，特別是對(duì)其2016年的業(yè)績(jī)有著翻倍的期望。

恒立實(shí)業(yè)在對(duì)京翰英才的并購(gòu)中，交易對(duì)方承諾：2015年~2018年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)分別不低于0.59億元、1.1億元、1.38億元和1.78億元，這意味著京翰英才需要在三年時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)200%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。保齡寶所收購(gòu)的新通國(guó)際相關(guān)資產(chǎn)也承諾，將在2016年~2018年實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)分別不低于1.15億元、1.44億元和1.79億元。

拓維信息在收購(gòu)海云天和長(zhǎng)征教育時(shí)，海云天承諾2015年~2018年凈利潤(rùn)分別不低于5390萬(wàn)元、7170萬(wàn)元、9010萬(wàn)元和11290萬(wàn)元，即三年翻一番；長(zhǎng)征教育承諾2015年~2017年凈利潤(rùn)分別不低于4400萬(wàn)元、5720萬(wàn)元和6864萬(wàn)元。

從數(shù)據(jù)上來(lái)看，收購(gòu)的教育標(biāo)的企業(yè)的業(yè)績(jī)承諾大多承載著不俗的增長(zhǎng)預(yù)期，不過(guò)未來(lái)能否兌現(xiàn)承諾仍舊是資本市場(chǎng)非常關(guān)心的話題。