4、有色版塊

1.有色行業(yè)存在兩類有國企改革潛力的企業(yè)。一是上中游采選冶類的央企或地方國企，二是下游深加工類的，以原先體制內(nèi)的有色科研院所為母體的新材料企業(yè)。目前的問題主要體現(xiàn)為激勵機制沒有理順，而且權(quán)責(zé)利不統(tǒng)一，不能純粹按照商業(yè)規(guī)律做事，這其實都反映在其經(jīng)營和投資效率、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和公司治理層面。我們相信，隨著國企改革的大力推進，這些束縛公司市場活力的障礙會逐漸消除，從中會釋放非常大的動力和活力，從而催生大量的內(nèi)生、外延的投資機會。

推薦的兩個標(biāo)準(zhǔn)：第一，市場預(yù)期會有國企改革相關(guān)的股權(quán)激勵或資產(chǎn)重組；第二，公司的基本面總體向好，主營業(yè)務(wù)即將或正在處于拐點向上的通道中。

重點關(guān)注中金嶺南、中鎢高新、中國鋁業(yè)。

1）中金嶺南：業(yè)績彈性大（有色周期股貝塔標(biāo)配）、互聯(lián)網(wǎng)+和國企改革預(yù)期強烈

一是鋅價在工業(yè)金屬中基本面最好，中金嶺南資源自給率在A股鉛鋅企業(yè)中最高，且仍在持續(xù)提升，業(yè)績彈性最大。隨著市場風(fēng)格逐漸偏向有色周期股，政策催化劑不斷，嶺南一定會成為行業(yè)貝塔標(biāo)配。

二是中金嶺南集產(chǎn)業(yè)影響力、金融、貿(mào)易、倉儲為一身，正在向“電商+供應(yīng)鏈金融”積極探索，有望打造有色行業(yè)的上海鋼聯(lián)。一是有色行業(yè)產(chǎn)值大，行業(yè)縱深長，是有待電子商務(wù)、供應(yīng)鏈金融重塑的巨大藍海。二是公司產(chǎn)業(yè)影響力和整合能力強，同時具備金融、貿(mào)易、倉儲的深厚基礎(chǔ)，再加上公司地處深圳，可憑借前海區(qū)優(yōu)惠的金融政策，以及公司管理層已被多年驗證的視野和執(zhí)行力，為公司在“有色電商+供應(yīng)鏈金融”領(lǐng)域開疆?dāng)U土提供強大支撐。

三是國企改革和資產(chǎn)注入預(yù)期強烈。一是在廣東省國企改革提速背景下，大股東有望將澳洲泛澳公司的23.71%的股權(quán)、大寶山礦業(yè)100%股權(quán)注入中金嶺南，這將大幅提升公司在鉛鋅、銅、金、鉬、鐵的儲量，同時，成功獲取海外上市公司平臺，為公司進一步的國際化戰(zhàn)略和資本運作奠定基礎(chǔ)。二是公司子公司華加日鋁業(yè)作為國企改革50家試點之一，有望進行國企混改；同時，華加日已成為國內(nèi)擁有唯一核心知識產(chǎn)權(quán)的低速懸浮軌道列車導(dǎo)軌供應(yīng)商，將受益于國內(nèi)磁懸浮列車的放量，為未來可能的獨立上市夯實基礎(chǔ)。

2）中鎢高新：湖南有色私有化之后回歸A股，是在新管理層上任后，五礦集團國企改革的重要一環(huán)，我們預(yù)計這與五礦履行中鎢高新的注礦承諾密切相關(guān)。湖南有色旗下120萬噸鎢礦山資產(chǎn)有望注入中鎢高新，從而打造鎢礦采選、APT冶煉以及硬質(zhì)合金的鎢全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，離最終履行原先五礦注礦承諾（2015年12月26日）已經(jīng)漸行漸近，確定性在增加。經(jīng)過我們測算，如果120萬噸鎢礦山全部注入，考慮到增發(fā)的股份攤薄，最終的目標(biāo)價32元。

3）中國鋁業(yè)：2014年A股虧損王積極變革，有望重振雄風(fēng)。從2013年開始，中國鋁業(yè)就開始了國企改革脫困之路。新任董事長葛紅林自2014年10月下旬調(diào)任中國鋁業(yè)之后，腳踏實地，大刀闊斧，提出資本運作、股權(quán)多元化改革、法人治理結(jié)構(gòu)完善、企業(yè)轉(zhuǎn)型升級和國際化經(jīng)營作為中鋁的主要發(fā)展方向，正在為中鋁開辟一條國企改革、重獲新生之路。

公司已經(jīng)或正在做四件事：一是逐漸剝離盈利能力較差的鋁加工業(yè)務(wù)，重新回到鋁土礦、氧化鋁和電解鋁產(chǎn)業(yè)鏈，收縮戰(zhàn)線止血。二是進一步縮減電解鋁產(chǎn)能，資產(chǎn)盈利能力進一步提升。三是在2014年計提大量費用，巨虧129億業(yè)績洗澡，2015年輕裝上陣，且千方百計降本增效，2015Q1已經(jīng)實現(xiàn)6037萬凈利潤，在一季度鋁價同比下跌的情況下實現(xiàn)大幅度扭虧。4月24日，公司非公開發(fā)行股票計劃已獲證監(jiān)會核準(zhǔn)。公司將在未來6個月內(nèi)擇機非公開發(fā)行不超過14.5億股新股，用于償還銀行貸款改善資本結(jié)構(gòu)，將大幅降低財務(wù)費用。四是積極拓寬與央企、地方政府以及大客戶之間的合作關(guān)系，積極進行資本運作，市場對中鋁與中色合并的預(yù)期很高，概率較大。