17、家電板塊
國企改革有望提升國有家電企業(yè)效率:1)家電板塊44家上市公司中,國有企業(yè)僅為10家,而從細(xì)分板塊來看,黑電和白電上市公司中,國企占據(jù)了半壁江山。2)若從人均產(chǎn)出的維度來判斷效率:家電板塊中,非國企的人均產(chǎn)出高于國企,非國企的效率也要高于國有企業(yè)。3)但縱觀現(xiàn)有的國有家電企業(yè),其市場競爭力都較強(qiáng),現(xiàn)主要因其內(nèi)部機(jī)制的問題阻礙了其發(fā)展,后續(xù)若能改變其所有制性質(zhì)、提升經(jīng)營效率,預(yù)計(jì)未來也將有明顯的業(yè)績提升。
家電板塊國企改革已在進(jìn)行,后續(xù)有望持續(xù):從當(dāng)前的進(jìn)程來看,2014年10月,惠而浦收購了原合肥三洋51%股權(quán),企業(yè)性質(zhì)發(fā)生變更;四川長虹在2014年11月發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案收購長虹集團(tuán)所持有的八一集團(tuán)100%股權(quán),也打響了四川省國企改革的第一槍;格力電器的控股股東格力集團(tuán)在2014年也在國企改革方面有所動(dòng)作。而家電行業(yè)為充分競爭的行業(yè),也應(yīng)為國企改革率先有所進(jìn)展的領(lǐng)域,后續(xù)隨著政策的推動(dòng),國企改革在家電板塊的發(fā)生將持續(xù)進(jìn)行。
多種改革方式方向有望并舉:在上市公司的層面上,我們認(rèn)為國企改革主要有以下三種路徑:1)股權(quán)激勵(lì)&員工持股計(jì)劃:解決國企內(nèi)部激勵(lì)不足問題,以激發(fā)和調(diào)動(dòng)員工的積極性。2)引入外部戰(zhàn)投:引入外部資本和戰(zhàn)略投資者,優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。3)資產(chǎn)整合:主要適用于“小公司、大集團(tuán)”的國企,后續(xù)集團(tuán)可將資產(chǎn)整合入上市公司平臺(tái),實(shí)現(xiàn)整體上市。從控股股東性質(zhì)看,“海信系”控股股東——海信集團(tuán)、“長虹系”控股股東——長虹集團(tuán)整體綜合實(shí)力較強(qiáng),后續(xù)不排除按照以上第三種路徑進(jìn)行改革。
投資建議:5月18日,國務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)改委《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見》,當(dāng)前國企改革進(jìn)程正在提速,家電作為市場競爭行業(yè),將有望成為國企改革的率先推進(jìn)的板塊。
我們認(rèn)為國企改革對(duì)家電國有企業(yè)公司整體而言,具有提升企業(yè)效率的作用;此外,對(duì)于控股股東為“大集團(tuán)”性質(zhì)的公司,集團(tuán)資產(chǎn)也存在整合入上市公司的可能性,這將進(jìn)一步擴(kuò)寬上市公司的業(yè)務(wù)范圍、打開新成長空間、提升綜合競爭力。
個(gè)股方面,我們建議從控股股東為“大集團(tuán)”性質(zhì)的角度去篩選公司,尤其是“大集團(tuán)”資產(chǎn)優(yōu)良、管理團(tuán)隊(duì)高效的公司,首推標(biāo)的為海信電器,同時(shí)也建議關(guān)注海信科龍、四川長虹、澳柯瑪、海立股份等
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