央行維持地量逆回購 后續(xù)資金面或趨緊

昨日，央行在公開市場以利率招標的方式開展了200億元逆回購操作，期限為7天，中標利率持平于上期的2.25%。另外，當日有150億元的逆回購資金到期，據(jù)此央行昨日向市場小量投放了50億資金。這是自3月9日以來首次實現(xiàn)逆回購資金凈投放，期間均處于凈回籠狀態(tài)。

2月29日，央行意外宣布降低金融機構存款準備金率0.5個百分點。降準對資金面產生的效果十分明顯，節(jié)前投放的巨量短期資金滾動到期帶來的流動性緊張局面得到緩解，資金面一直處于寬松狀態(tài)，市場需求基本得到滿足。從資金利率上看，長期國債收益率明顯降低，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）1個月和3個月期的利率連續(xù)10天下滑。

降準后，央行仍然保持著每天開展逆回購操作的規(guī)律，但是交易量很低。據(jù)記者統(tǒng)計，3月以來，央行只進行過1次500億的逆回購操作，其余交易量多為100億~300億，考慮到資金到期量，基本處于凈回籠狀態(tài)。

值得注意的是，公開市場的短期資金利率始終沒有變化。上周市場一度傳出逆回購利率將調低的消息，但結果仍然未變。短期利率巋然不動使得長期債券收益率下行的趨勢受阻。連續(xù)多日下滑的債券收益率近日又出現(xiàn)反彈趨勢，有機構稱當前的債券收益率水平可能已經形成了近期債券利率的底部。

另外，2月份央行口徑外匯占款下降2278.83億元，降幅較上月收窄六成。盡管降幅在收窄，但仍處于下降狀態(tài)，余額創(chuàng)下2012年12月以來最低。據(jù)美國財政部最新報告，中國1月份減持美國國債82億美元，為連續(xù)兩個月減持，持有的美國國債規(guī)模為1.24萬億美元，刷新10個月新低。

華創(chuàng)證券指出，外匯占款已經難以回到正增長的傳統(tǒng)走勢中，不太可能形成基礎貨幣補充，在這種情況下，銀行間的流動性主要依賴央行的補充。降準剛剛釋放流動性的時候，資金顯得比較寬松，經過一段時間的消耗后，資金就會出現(xiàn)階段性緊張，只能再次寄希望于央行下一次放水，這在繳準繳稅時點會顯得尤為明顯。

不過目前來看，央行今年采取“大水漫灌”的方式補充流動性的可能性已經大大降低。包括匯率波動、物價水平過快上漲、金融去杠桿等在內的多重因素都制約著貨幣政策。

央行行長周小川在兩會期間表示，關于貨幣政策的松緊程度，估計未來還是會采用比較穩(wěn)健的貨幣政策，如果國際國內沒有大的經濟金融風波事件，會保持穩(wěn)健的貨幣政策，沒有必要采用過度的貨幣政策刺激的辦法來實現(xiàn)目標?？傮w來說，依靠穩(wěn)健的貨幣政策和配合其他宏觀調控支持效率的提高、內需的提高、創(chuàng)新的提高，就可以實現(xiàn)這樣的目標，不必采取額外的措施。