但是，如果經(jīng)濟減速是結(jié)構(gòu)性和體制性，增長平臺和動力發(fā)生了深刻變化，體制性因素阻礙了結(jié)構(gòu)性出清，固化了原有經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，產(chǎn)能過剩企業(yè)淪為“僵尸企業(yè)”，只刺激不改革實際上是延緩舊增長模式出清和鼓勵加杠桿，是“明斯基時刻”并引向金融危機的節(jié)奏。

2008年國際金融危機以來，面臨經(jīng)濟下行，我國先后采取了以財政刺激、貨幣放水等為主的政策工具應(yīng)對，但均未能有效解決中國經(jīng)濟的問題，并留下大量的風(fēng)險和后遺癥，政策取向最終選擇以“供給側(cè)改革”為主。2009年我國采取了4萬億財政刺激，雖然在當時應(yīng)對國際金融危機中起到了救急的作用，但也導(dǎo)致重化工業(yè)死灰復(fù)燃、產(chǎn)能過剩加劇、金融風(fēng)險積累等后遺癥。2014年以來，我國采取了貨幣寬松，雖然在降低企業(yè)融資成本中起到了一定作用，但也導(dǎo)致股市一線房市等資產(chǎn)價格泡沫、延緩過剩產(chǎn)能出清等負面效果。

當前中國經(jīng)濟表面上是增速換擋，實質(zhì)上是結(jié)構(gòu)升級，根本上靠改革轉(zhuǎn)型。

2011年任澤平原來所在的國務(wù)院發(fā)展研究中心團隊在國內(nèi)最早提出了“增長階段轉(zhuǎn)換”，后來中央采納為“增速換擋”。2014年任澤平加盟國泰君安證券以后，在資本市場上嘗試建立“轉(zhuǎn)型宏觀”框架來解釋和預(yù)測中國經(jīng)濟與資本市場未來，提出“新5%比舊8%好”（2014年7月19日），未來通過改革構(gòu)筑的5%新增長平臺，比過去靠刺激勉強維持的7%-8%舊增長平臺要好，經(jīng)濟從要素驅(qū)動型向創(chuàng)新驅(qū)動型轉(zhuǎn)變，增長模式從速度效益型向質(zhì)量效益型升級，產(chǎn)業(yè)從重化工業(yè)為主向高端制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為主升級，企業(yè)利潤上升了，居民生活改善了，政府威信提高了，邁向繁榮持續(xù)健康發(fā)展的“新常態(tài)”。

二、資本市場在供給側(cè)改革中將承擔重要使命

中國經(jīng)濟的出路在于通過供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，推動重化工業(yè)領(lǐng)域過剩產(chǎn)能出清，放活高端制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。資本市場在“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”的供給側(cè)改革中將承擔重要使命。

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1、黨中央國務(wù)院十分重視發(fā)揮多層次資本市場在供給側(cè)改革推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的重要作用和使命

2015年12月18-21日中央經(jīng)濟工作會議提出“著力加強供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，并多次論述多層次資本市場在“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”中的重要作用。提出“要加快金融體制改革，盡快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到充分保護的股票市場，抓緊研究提出金融監(jiān)管體制改革方案”、“擴大直接融資比重”“資本市場要配合企業(yè)兼并重組”“支持企業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備更新，降低企業(yè)債務(wù)負擔，創(chuàng)新金融支持方式，提高企業(yè)技術(shù)改造投資能力。”“加強全方位監(jiān)管，規(guī)范各類融資行為，抓緊開展金融風(fēng)險專項整治，堅決遏制非法集資蔓延勢頭，加強風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警，妥善處理風(fēng)險案件，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險的底線?！?

2015年12月23日國務(wù)院常務(wù)會議，“確定進一步顯著提高直接融資比重措施，提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟效率”。提出“加大金融體制改革力度，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，積極發(fā)展直接融資，有利于拓寬投融資渠道，降低社會融資成本和杠桿率，推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，支持大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，促進經(jīng)濟平穩(wěn)運行。會議確定，一是完善股票、債券等多層次資本市場。建立上海證券交易所戰(zhàn)略新興板，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資。完善相關(guān)法律規(guī)則，推動特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內(nèi)上市。增加全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司數(shù)量，研究推出向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點。規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場。二是豐富直接融資工具。積極發(fā)展項目收益?zhèn)翱赊D(zhuǎn)換債券、永續(xù)票據(jù)等股債結(jié)合產(chǎn)品，推進基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化試點，規(guī)范發(fā)展網(wǎng)絡(luò)借貸。簡化境內(nèi)企業(yè)境外融資核準。三是加強資信評級機構(gòu)和會計、律師事務(wù)所等中介機構(gòu)監(jiān)管，研究證券、基金、期貨經(jīng)營機構(gòu)交叉持牌，穩(wěn)步推進符合條件的金融機構(gòu)在風(fēng)險隔離基礎(chǔ)上申請證券業(yè)務(wù)牌照。四是促進投融資均衡發(fā)展。逐步擴大保險保障資金在資本市場的投資，規(guī)范發(fā)展信托、銀行理財?shù)韧度谫Y功能，發(fā)展創(chuàng)投、天使投資等私募基金。五是強化監(jiān)管和風(fēng)險防范，加強相關(guān)制度建設(shè)，堅決依法依規(guī)嚴厲打擊金融欺詐、非法集資等行為，切實保護投資者合法權(quán)益。”