2、未來(lái)隨著A股逐步調(diào)整到位、泡沫去化進(jìn)入尾聲，推動(dòng)資本市場(chǎng)改革迎來(lái)重要機(jī)遇和時(shí)間窗口

快?？煨芫焕谫Y本市場(chǎng)改革的推動(dòng),風(fēng)險(xiǎn)是漲出來(lái)的，機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的。隨著A股逐步調(diào)整到位、泡沫去化進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)正逐步進(jìn)入正常狀態(tài)，估值趨于合理，投資者趨于理性，這為資本市場(chǎng)改革迎來(lái)重要機(jī)遇和時(shí)間窗口。

在推動(dòng)資本市場(chǎng)改革過(guò)程中應(yīng)注重理論現(xiàn)實(shí)相結(jié)合、部門(mén)協(xié)調(diào)、政策配合、對(duì)稱(chēng)創(chuàng)新等。中國(guó)A股由于投資者結(jié)構(gòu)以散戶(hù)主導(dǎo)、法治尚待完善等原因，博弈氣氛較濃，價(jià)值投資理念有待傳播，呈典型的新興市場(chǎng)特點(diǎn)，因此在市場(chǎng)化方向前提下，注冊(cè)制等重大改革要考慮中國(guó)現(xiàn)實(shí)情況。面對(duì)日益混業(yè)的金融發(fā)展趨勢(shì)，各領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)之間交叉?zhèn)魅?，要防止監(jiān)管職能的碎片化，推動(dòng)統(tǒng)一協(xié)調(diào)監(jiān)管機(jī)制的建立。財(cái)政、貨幣、匯率等政策對(duì)資本市場(chǎng)均產(chǎn)生重要影響，各部門(mén)各政策間應(yīng)做好配合，比如2014年11月21日第一次降息后A股大漲，應(yīng)加快推動(dòng)注冊(cè)制改革和股票供給增加；2015年1月4日前后人民幣匯率大幅貶值引發(fā)資金流出壓力，A股可提前明確1月8日大股東解禁新規(guī)、釋放利好予以對(duì)沖相關(guān)影響。目前A股資金存量博弈環(huán)境下，推動(dòng)注冊(cè)制改革、戰(zhàn)略新興板等將引起股票供給增加擔(dān)憂(yōu)，可以考慮同時(shí)推動(dòng)養(yǎng)老金入市等資金需求的承接。

3、加快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者權(quán)益得到充分保護(hù)的股票市場(chǎng)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)

未來(lái)要大力發(fā)展高端制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和民營(yíng)中小企業(yè)，這些企業(yè)具有高知識(shí)、高技術(shù)、高風(fēng)險(xiǎn)、輕資產(chǎn)、缺乏抵押物等特點(diǎn)，這與傳統(tǒng)銀行主導(dǎo)的金融體系不匹配，金融結(jié)構(gòu)落后對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)構(gòu)成了制約。未來(lái)應(yīng)大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，支撐新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大。應(yīng)把推動(dòng)注冊(cè)制改革作為發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的牛鼻子工程，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)定價(jià)、從事前監(jiān)管到注重事中事后監(jiān)管、法治公開(kāi)透明等。

一步到位的、徹底的注冊(cè)制改革對(duì)法治環(huán)境、事中事后監(jiān)管、退市制度等要求較高，在相關(guān)法治保障不健全的情況下實(shí)行美國(guó)式注冊(cè)制將使資本市場(chǎng)淪為更為嚴(yán)重的圈錢(qián)游戲，這是完全可以預(yù)料到的。從老成謀國(guó)的角度，建議采取漸進(jìn)式的注冊(cè)制改革，往前走半步，先降低上市的盈利門(mén)檻、適度擴(kuò)容但仍有節(jié)奏控制、審核主體下放到交易所、交易所對(duì)注冊(cè)文件的齊備性一致性可理解性進(jìn)行審核，并逐步建立完善事中事后監(jiān)管、集體訴訟制度、欺詐重罰、退市制度等重大保障制度。

4、大力推進(jìn)資產(chǎn)證券化，化解金融風(fēng)險(xiǎn)

保險(xiǎn)業(yè)務(wù)系統(tǒng)保險(xiǎn)信托證券銀行黃金多元金融保險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)+眾籌互聯(lián)網(wǎng)+理財(cái)互聯(lián)網(wǎng)+比特幣互聯(lián)網(wǎng)+網(wǎng)銷(xiāo)基金

化解金融風(fēng)險(xiǎn)是供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。大力推進(jìn)資產(chǎn)證券化，有利于盤(pán)活企業(yè)資產(chǎn)，化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。例如，ABS（信貸資產(chǎn)證券化）有利于盤(pán)活信貸資產(chǎn)，提高銀行資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，化解銀行風(fēng)險(xiǎn)；REITs（房地產(chǎn)信托投資基金）等有利于盤(pán)活房地產(chǎn)資產(chǎn)，化解房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。銀行和房地產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)是構(gòu)成我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的重要方面。

5、發(fā)展開(kāi)放、包容的多層次資本市場(chǎng)，降低企業(yè)融資成本

健全多層次資本市場(chǎng)，大力發(fā)展直接融資，降低權(quán)益融資門(mén)檻，創(chuàng)新債券融資工具等，對(duì)拓寬企業(yè)特別是中小企業(yè)融資渠道意義重大，有效降低中小企業(yè)融資成本。