7、多層次市場：處理好國家意志與自身利益

發(fā)展直接融資，避免剛性兌付，必須要建立多層次資本市場體系。這是國家意志，也是肖鋼的任務(wù)。

2015年12月23日召開的國務(wù)院常務(wù)會議上再次提到了“建立戰(zhàn)略新興板”，或許意味著戰(zhàn)略新興板距其誕生之日或已為期不遠(yuǎn)。有人預(yù)計戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)新興板將與注冊制在2016年同步推出。肖鋼講話應(yīng)該會提到戰(zhàn)略新興板的實施情況。

新三板往往被為中國的納斯達(dá)克，掛牌數(shù)量已經(jīng)突破5000家。2015年11月20日，證監(jiān)會宣布新三板改革，引入分層制，初步分兩層；試點(diǎn)新三板轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板；引入公募，發(fā)展做市。

當(dāng)然新三板還是存在很多問題，比如500萬投資門檻降不降，這對于眾多個人投資者來說是一個攔路虎。其實，500萬的風(fēng)險和100萬的風(fēng)險到底有多大差別，還真難說清楚。

另外競價交易是主板市場最為特色鮮明的制度，新三板暫時無緣競價，也將繼續(xù)使新三板的流動性不能迅速活躍。這些問題是否在肖鋼的考慮范圍。

多層次資本市場雖然是國家意志，但也存在各個資本市場的自身利益問題，如何協(xié)調(diào)？

除了股災(zāi)，目前又有一些新問題，比如人民幣兌美元貶值的影響，中國資本市場的開放和資本賬戶下人民幣的自由兌換應(yīng)該會控制節(jié)奏。

如果資本流入，可能會步子快一點(diǎn)，但資本流出則可能慢一點(diǎn)。深港通目前基本上沒有太大爭議，萬事俱備，只欠東風(fēng)。

滬倫通仍處在探索階段，但對中國意義重大。

8、養(yǎng)老金入市：能否真正成為市場的穩(wěn)定器

2015年8月23日，國務(wù)院發(fā)布《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。

引入養(yǎng)老金等長期資金入市，這對中國資本市場長期穩(wěn)健發(fā)展意義重大，對養(yǎng)老金本身的增值，分享中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果也意義重大。

中國證監(jiān)會祁斌的一個演講——《我們需要一個什么樣的資本市場》提到：美國經(jīng)濟(jì)的巨大成功源于養(yǎng)老金、資本市場和高科技三者的結(jié)合；按照中國目前的基本養(yǎng)老金體制，2050年前后缺口將達(dá)幾十萬億；要推動養(yǎng)老體系改革與資本市場發(fā)展良性互動，這可以成為解決中國社會諸多問題的一個關(guān)鍵的抓手。

不過中國很多股民是把養(yǎng)老金入市當(dāng)成“救兵”看的。

另外“橘生淮南則為橘，橘生淮北則為枳”，中國版養(yǎng)老金入市的效果也是要觀察的。

早在2014年1月21日的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，肖鋼就講到：大力發(fā)展專業(yè)證券投資機(jī)構(gòu)，支持社會保險資金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金等長期資金委托專業(yè)機(jī)構(gòu)投資運(yùn)營，拓寬資金進(jìn)入資本市場的渠道。

養(yǎng)老金何時入市，這不是肖鋼說了算，但是養(yǎng)老金入市之后的監(jiān)管，肖鋼是要考慮的。

9、寶萬之爭：險資舉牌是否埋有“地雷陣”

2015年年底，王石一句“不歡迎你”揭開寶萬之爭的神秘面紗。這場資本大戲之精彩不亞于美國電影《華爾街》。

對于普羅大眾，除非你買了萬科股票，寶萬之爭本身與你沒有多大關(guān)系，但因為一些暗箱操作和監(jiān)管的缺失，也說不定與每個人都有關(guān)系。

寶能系收購萬科股票并不透明，從目前媒體披露的情況來看，里面存在一些無法解釋的問題。而且跨銀行、證券、信托、保險，基金等行業(yè)，涉及無數(shù)相關(guān)聯(lián)的企業(yè)和類似的事件。里面是否存在資金違規(guī)的“地雷陣”？是否存在規(guī)則缺失甚至錯誤規(guī)則？是否存在潛在的金融風(fēng)險？從監(jiān)管層的動作來看，他們對里面的復(fù)雜資本運(yùn)作也不掌握詳情。

目前在信息披露，資產(chǎn)配置，資管計劃，股權(quán)質(zhì)押，資金流向等方面，監(jiān)管層正在“補(bǔ)課”，目前關(guān)鍵的進(jìn)展在于證監(jiān)會、銀監(jiān)會和保監(jiān)會聯(lián)合“核實研判”結(jié)果的公布。

寶萬之爭以及險資舉牌最直接的“戰(zhàn)爭”還是在資本市場，此前除了證監(jiān)會發(fā)言人，證監(jiān)會高官一直未直接回應(yīng)寶萬之爭以及險資舉牌，肖鋼會不會首次提及這一問題？

10、混業(yè)經(jīng)營：證券業(yè)務(wù)牌照背后的權(quán)力游戲

2015年12月23日，國務(wù)院常務(wù)會議確定，研究證券、基金、期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)交叉持牌，穩(wěn)步推進(jìn)符合條件的金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險隔離基礎(chǔ)上申請證券業(yè)務(wù)牌照。

這是混業(yè)經(jīng)營加速一個很重要的信號，也是證券業(yè)務(wù)牌照逐步放開的信號。但具體如何推進(jìn)，肖鋼講話應(yīng)該會再次提及。

早在2014年1月21日的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，肖鋼就講到：打破證券、期貨、基金等機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)相互割裂的局面，允許相關(guān)機(jī)構(gòu)交叉申請業(yè)務(wù)牌照。放寬證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入。擴(kuò)大行業(yè)對內(nèi)對外開放，支持符合條件的主體設(shè)立證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)，形成國有、民營、內(nèi)資、外資并存的多元化競爭格局和優(yōu)勝劣汰機(jī)制。

2014年5月，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》（新國九條），明確提出實施公開透明、進(jìn)退有序的證券期貨業(yè)務(wù)牌照管理制度，研究證券公司、基金管理公司、期貨公司、證券投資咨詢公司等交叉持牌；支持符合條件的其他金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險隔離基礎(chǔ)上申請證券期貨業(yè)務(wù)牌照；支持證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)與其他金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險可控前提下以相互控股、參股的方式探索綜合經(jīng)營。

雖然肖鋼的講話蠻大膽，新國九條目標(biāo)也很明確。但是在實際推進(jìn)中還是非常緩慢。這里面自然有監(jiān)管難度的問題，風(fēng)險隔離問題，但也不排除一些官員不愿放權(quán)的問題。這個肖鋼的講話也提到并且批評過。

現(xiàn)在國務(wù)院再次作出部署，肖鋼推進(jìn)改革應(yīng)該阻力會小一些。