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民生證券管清友論2016資產(chǎn)配置:A股短期不怯戰(zhàn) 長期不戀戰(zhàn)

股票來源:時間:2016年02月22日 14:52 編輯:中商情報網(wǎng)

(2)信用債:過剩行業(yè)信用風險收斂,過剩行業(yè)國有企業(yè)利差有望收縮;民營企業(yè)利差或繼續(xù)走擴,主營業(yè)務不清晰的民營企業(yè)首當其沖。一系列去產(chǎn)能政策的出臺一定程度上緩解了市場對與產(chǎn)能過剩行業(yè)的悲觀情緒,高收益?zhèn)⒎菦]有機會。城投作為防范金融風險最后一道防線,仍存配置價值。但考慮到信用風險只是延后,沒有消除,城投轉(zhuǎn)型也存在不確定性,產(chǎn)業(yè)和城投的配置久期也不宜拉長。

6、股市:

(1)短期機會大于風險,國際國內(nèi)兩方面因素共振,A股進入風險緩和窗口期。國際方面,德銀回購資產(chǎn)緩解市場擔憂、耶倫證詞鴿派盡管不及預期,但市場對于下次加息預期時點顯著推遲、主要石油產(chǎn)出國同意有條件凍產(chǎn)協(xié)議,國際風險因素邊際改善;國內(nèi)方面,穩(wěn)增長力度明顯加強、短期匯率與資本外流預期減弱、兩會預期等因素使得市場情緒逐漸修復,短期不必怯戰(zhàn)。

(2)中長期風險大于機會。當短期興奮劑的效果逐步消退之后,可能會出現(xiàn)更多的僵尸企業(yè)、更高的杠桿、更艱難的企業(yè)盈利。沒有徹底的供給側(cè)改革,就不會有收入的持續(xù)改善和成本的持續(xù)下降。這種基本判斷之下,投資者最好不要戀戰(zhàn),隨時準備撤退。撤退的時機卻決于刺激政策的持續(xù)時間,密切關注未來的中央政策和經(jīng)濟金融數(shù)據(jù),宏觀基本面今年更重要了。

7、匯率:

(1)短期企穩(wěn)。年初以來內(nèi)外夾擊導致匯率超調(diào),現(xiàn)在需要修復,從外部看,對加息的預期在回調(diào),3月加息的概率從年初的50%幾乎降到0;從內(nèi)部看,對激進產(chǎn)能出清的擔憂在回調(diào),去產(chǎn)能方案和一系列穩(wěn)增長措施顯示政策仍是平衡路線,而不是單邊的快速出清。

(2)中期貶值。不管從經(jīng)濟增長還是國際收支來看,人民幣的基本面都不弱,但人民幣的預期很弱,主要是前期盯住美元導致匯率高估,在修正高估的過程中,預期會放大調(diào)整的幅度,尤其是央行釋放容忍貶值信號時,市場會進一步恐慌,導致結(jié)匯意愿低下、購匯意愿強烈。在匯率觸及7之前,這種恐慌很難消除。

(3)長期還有升值空間。人民幣完成周期性的調(diào)整之后,會逐步回歸結(jié)構(gòu)性的基本面:人民幣背后依然是全球領先的經(jīng)濟增速、貿(mào)易順差、投資收益率、勞動生產(chǎn)率增速。只要中國不發(fā)生系統(tǒng)性的危機,人民幣可能仍有升值空間。

8、房產(chǎn)

這兩年政策那么寬松,也沒有出現(xiàn)全國性的房價上漲,房地產(chǎn)的基本面已經(jīng)變了,過去是供不應求,現(xiàn)在是嚴重的供過于求,所以下一步的價格走勢依然是分化:

(1)一線城市:經(jīng)濟下行期一線城市機會更多,吸引力反而上升,一線城市的房價還會繼續(xù)堅挺。從地域上看,深圳上海房價這一年大幅跑贏北京,反映的不完全是基本面,而是政策導致的交易成本差異,北京對國五條個人所得稅執(zhí)行的最為嚴格,下一步如果調(diào)整稅收標準,把交易成本降下來,北京和上海深圳間的差距一定會補上。

(2)二三線城市:分化會進一步加劇,人口增速較快、庫存水平較低、流動人口落戶需求大、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)較好的城市更有吸引力。

9、藝術(shù)

便宜的資金越來越多,保值的資產(chǎn)越來越少,藝術(shù)品作為保值資產(chǎn)可能會受到更多的追捧,最稀缺的最保值,所以要買稀缺不要買便宜。關注幾類稀缺品種:

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