滬市年報(bào)“首問(wèn)”透監(jiān)管風(fēng)向

今日，上交所對(duì)豫光金鉛發(fā)出了滬市首份2015年年報(bào)審核問(wèn)詢函，其中透出年報(bào)審核的重要?jiǎng)酉颍涸谝笊鲜泄救鎴?zhí)行行業(yè)信息披露指引要求、增加行業(yè)信息披露權(quán)重的背景下，2015年年報(bào)審核著重關(guān)注上市公司的行業(yè)屬性，從經(jīng)營(yíng)模式、產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)、盈利能力等方面與同業(yè)公司的差異上，對(duì)公司年報(bào)進(jìn)行了“刨根問(wèn)底”式的深究和發(fā)問(wèn)，要求其更充分揭示獨(dú)有價(jià)值及風(fēng)險(xiǎn)。從而與往年的年報(bào)審核主要關(guān)注財(cái)務(wù)信息呈現(xiàn)出明顯差異，傳遞出清晰的分行業(yè)監(jiān)管的理念。此外，對(duì)豫光金鉛業(yè)績(jī)下降卻擬推出超高比例送轉(zhuǎn)股，上交所也要求公司解釋其合理性。

行業(yè)定位需“正本清源”

鑒于市場(chǎng)歷來(lái)對(duì)豫光金鉛主業(yè)的“慣性誤讀”，上交所問(wèn)詢函對(duì)其行業(yè)定位和經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注，以期“正本清源”。

近期，受益于黃金等商品價(jià)格上漲，豫光金鉛股價(jià)“聞風(fēng)起舞”，2月4日至17日連續(xù)五個(gè)交易日漲停。然而，在這一走勢(shì)背后的，卻是市場(chǎng)對(duì)豫光金鉛“含金量”常有誤讀。針對(duì)這種“概念標(biāo)簽”，通過(guò)問(wèn)詢函幫助投資者準(zhǔn)確把握上市公司的行業(yè)定位和經(jīng)營(yíng)模式極有必要。

事實(shí)上，豫光金鉛并不占有礦產(chǎn)資源，亦不進(jìn)行黃金開采，細(xì)究公司主業(yè)，其實(shí)應(yīng)屬冶煉加工型企業(yè)，位居產(chǎn)業(yè)鏈中游，加工費(fèi)為其主要盈利來(lái)源。其所謂黃金業(yè)務(wù)是在加工冶煉精鉛、陰極銅產(chǎn)品時(shí)，通過(guò)對(duì)副產(chǎn)品中的有價(jià)元素進(jìn)行回收，形成小部分黃金產(chǎn)品，占比并不高，相關(guān)毛利率僅為1.71%。

據(jù)此，針對(duì)豫光金鉛主業(yè)亦被誤讀的可能，問(wèn)詢函要求公司補(bǔ)充披露其黃金業(yè)務(wù)的占比和回收率，并與常規(guī)的黃金生產(chǎn)企業(yè)做成本比較。同時(shí)，問(wèn)詢函要求公司結(jié)合經(jīng)營(yíng)模式、加工費(fèi)影響因素、產(chǎn)成品銷售價(jià)格變動(dòng)情況及同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況，分產(chǎn)品說(shuō)明營(yíng)業(yè)收入與毛利率的變化情況及原因，以期為投資者準(zhǔn)確定位公司的投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)提供幫助。

細(xì)究同業(yè)比較差異點(diǎn)

問(wèn)詢函另一大看點(diǎn)，在于充分體現(xiàn)了“同行業(yè)比較”這一分行業(yè)監(jiān)管的優(yōu)勢(shì)。上交所審核發(fā)現(xiàn)，豫光金鉛去年在營(yíng)業(yè)收入高達(dá)110億元的情況下，應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款余額僅為1575萬(wàn)元、2456萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別是0.14%和0.22%，且金額較2014年末大幅下降49.84%和72.31%。其應(yīng)收賬款占比較低的情形，與其他周期性行業(yè)應(yīng)收賬款占比較大的情況存在顯著不同。但公司究竟有何獨(dú)到“秘籍”，能將應(yīng)收款管理在極低水平卻在年報(bào)中并無(wú)披露。據(jù)此，問(wèn)詢函要求豫光金鉛結(jié)合銷售渠道、經(jīng)營(yíng)模式、應(yīng)收款管理的特點(diǎn)，分析說(shuō)明公司應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款保持極低比例且大幅下降的原因。

關(guān)注期貨套保風(fēng)險(xiǎn)

通常而言，大型冶煉加工企業(yè)為減少價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提前鎖定原料成本，大多會(huì)在期貨市場(chǎng)開展套期保值業(yè)務(wù)。然而期貨投資是一把雙刃劍，運(yùn)用得當(dāng)可以應(yīng)對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，控制不當(dāng)，進(jìn)行大額期貨投機(jī)，則會(huì)危及公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。前些年，就有中信泰富等多家大型企業(yè)因期貨期權(quán)衍生品的投資產(chǎn)生巨額虧損。而豫光金鉛年報(bào)披露，在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)期貨投資收益3.15億元，占凈利潤(rùn)的比例高達(dá)2520%，引人側(cè)目。對(duì)此，問(wèn)詢函對(duì)公司潛在的期貨投資風(fēng)險(xiǎn)予以了重點(diǎn)關(guān)注，要求其披露歷史上是否發(fā)生期貨投資損失，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)控制的具體措施，并分析套保業(yè)務(wù)與現(xiàn)有的銷售或采購(gòu)業(yè)務(wù)的關(guān)系；尤其是關(guān)注到公司開展套期保值業(yè)務(wù)的子公司豫光（香港）國(guó)際有限公司的盈利與公司套期保值收益存在不相匹配的現(xiàn)象，重點(diǎn)要求公司解釋其中原因。

關(guān)注高送轉(zhuǎn)合理性

豫光金鉛于今年2月4日披露2015年報(bào)的同時(shí)，還推出了“10轉(zhuǎn)20”的送轉(zhuǎn)方案，就同期滬市及同行業(yè)公司而言，送轉(zhuǎn)比例之高可謂首屈一指。然而，從行業(yè)發(fā)展角度審視，公司從事的有色金屬冶煉加工業(yè)，屬傳統(tǒng)的強(qiáng)周期性的行業(yè)，面臨去產(chǎn)能壓力，成長(zhǎng)空間有限。同時(shí)就公司自身而言，其深耕傳統(tǒng)行業(yè)多年，亦未見爆發(fā)式成長(zhǎng)。有分析人士指出，公司股本擴(kuò)張與其業(yè)務(wù)成長(zhǎng)趨勢(shì)應(yīng)當(dāng)匹配，因此，脫離公司自身實(shí)際而一味追求股本擴(kuò)張，其正當(dāng)性及必要性存疑，同時(shí)容易導(dǎo)致投資者盲目跟風(fēng)，助長(zhǎng)炒作。

因此，針對(duì)公司的利潤(rùn)分配情況，問(wèn)詢函明確指出，在主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)繼續(xù)虧損的情況下，公司仍實(shí)施高送轉(zhuǎn)。要求公司結(jié)合行業(yè)成長(zhǎng)性、近三年的業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展、扣非后的凈利潤(rùn)情況及未來(lái)發(fā)展計(jì)劃，說(shuō)明通過(guò)此次利潤(rùn)分配大規(guī)模擴(kuò)張股本的合理性和必要性。

去年1月，上交所即啟動(dòng)分行業(yè)監(jiān)管，調(diào)整上市公司信息披露監(jiān)管模式，由按轄區(qū)監(jiān)管轉(zhuǎn)換為分行業(yè)監(jiān)管，如今已一年有余。期間，上交所制定了兩批次13個(gè)行業(yè)信息披露指引，積累了一定的分行業(yè)監(jiān)管的專業(yè)和實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。從此次對(duì)豫光金鉛的問(wèn)詢函可以看出，加強(qiáng)問(wèn)詢，提高年報(bào)信息披露質(zhì)量，將是滬市年報(bào)審核問(wèn)詢和公司補(bǔ)充披露的一大看點(diǎn)。