上交所要求券商將“垃圾債”拒之門外

日前，上交所召集30多家券商債券業(yè)務(wù)負責(zé)人在上海開會。上交所有關(guān)負責(zé)人表示，債券市場進入違約多發(fā)期，公司債目前的存量結(jié)構(gòu)不合理，不能搞成“垃圾債”市場，要重點營銷央企。同時要求，券商不能重承銷輕托管，應(yīng)提升風(fēng)控管理能力。

參會券商建議，交易所債券分類審核增加AAA債券綠色通道；放開受托管理人范圍；建立滬深交易所信息共享機制；加大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化（ABS）產(chǎn)品審核備案支持力度等。

證券時報記者獲悉，其中受托管理是多年來困擾券商的一大問題。原本券商比銀行更能提供市場化服務(wù)，但在查發(fā)行人的債權(quán)人名單以及信用記錄等都不如銀行方便。券商要加大債券存續(xù)期間的風(fēng)險管理，就必須獲得法規(guī)上給予更大的權(quán)限。

債券違約多發(fā)期

在會上，上交所一位相關(guān)負責(zé)人表示，目前國內(nèi)經(jīng)濟還處在L型底部盤整，可能需要較長時間才能走出低谷，在供給側(cè)改革背景下，去產(chǎn)能、去杠桿將會誘發(fā)較多信用違約事件陸續(xù)爆出。希望券商與交易所進一步加強風(fēng)控投入，業(yè)務(wù)發(fā)展與風(fēng)險控制并行。

“債券市場將進入違約多發(fā)的時期”，上交所另一位相關(guān)負責(zé)人點出市場上存在的幾個問題：

1.目前違約案例已逐步從私募向公募債擴展、從低評級向較高評級債擴展、從長周期向短周期債擴展、從民企向國有債擴展。

2.交易所公司債存量結(jié)構(gòu)不合理。AA及以下評級債占比過高，房產(chǎn)類債占比過高，過剩產(chǎn)能產(chǎn)業(yè)債過高，欠發(fā)達地區(qū)城投債占比過高。ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍過窄，規(guī)模較小，有效增信不足，評級虛高嚴重。

3.個別券商存在多部門、多機構(gòu)多頭開展債券業(yè)務(wù)、股債不分；內(nèi)控缺失、客戶競爭內(nèi)部化；盡調(diào)流于形式、信披空洞八股化、材料制作粗糙；發(fā)行方案求大求長、重承銷輕受托管理，績效激勵短期化。這些會埋下隱患。

拒絕垃圾債

上交所上述相關(guān)負責(zé)人表示，交易所債市剛剛重新起步，不能搞成垃圾債市場，一定要優(yōu)化發(fā)行人結(jié)構(gòu)，多讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)進入市場，目前交易所也在重點營銷央企。

一位參會的華東地區(qū)券商高管向證券時報記者表示：“盡管承銷商主觀上支持中小企業(yè)融資，也愿意多給較低評級及中小企業(yè)提供直接融資通道，但出于風(fēng)控的考慮也得優(yōu)選發(fā)行人?！?

最值得關(guān)注的是，交易所要求券商高度重視現(xiàn)行市場環(huán)境下信用違約風(fēng)險高發(fā)的風(fēng)險，把好市場準入第一道關(guān)，嚴格立項、內(nèi)核環(huán)節(jié)管理。加大優(yōu)質(zhì)高評級發(fā)行人客戶儲備，審慎評估及推薦產(chǎn)能過剩、較低評級發(fā)債主體，堅決將垃圾債拒在市場門外。

另一位券商債券業(yè)務(wù)負責(zé)人表示，會上提到的“垃圾債”并不是特指中小企業(yè)私募債，而是指評級過低、現(xiàn)金流不樂觀、產(chǎn)能過剩等企業(yè)發(fā)行債券。

據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，2015年交易所主導(dǎo)的公司債發(fā)行規(guī)模增長6倍，很多企業(yè)融資成本有所下降。

除提出拒絕“垃圾債”之外，上交所上述相關(guān)負責(zé)人還提出5點要求：

1.主承銷商切實理順業(yè)務(wù)條線，杜絕多頭作業(yè)；加強業(yè)務(wù)人員管理，在業(yè)務(wù)團隊招聘、績效管理上嚴禁搞成打一槍換一個地方短視模式的始作俑者。

2.明確公司債券業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)統(tǒng)一作業(yè)標準和業(yè)務(wù)流程，明確營業(yè)部等分支機構(gòu)參與債券、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的邊界。

3.各券商要高度重視債券質(zhì)控、內(nèi)核和合規(guī)風(fēng)險管理，充實風(fēng)控力量、切實提高風(fēng)控人員激勵，夯實風(fēng)險管理基礎(chǔ)。

4.交易所將進一步完善備案審核機制，公開審核標準，加強發(fā)行人、主承銷商評價及分類管理機制。

5.交易所將牽頭進一步加強違約風(fēng)險預(yù)警、監(jiān)測、防范及處置機制建設(shè)。

受托管理受限

會上，券商代表針對當(dāng)前業(yè)務(wù)中存在的問題，提出了多項建議。

其中，分類審核、增加AAA綠色通道和放開受托管理人范圍，是最有代表性的建議。去年交易所債券審核加快，效果明顯。這次券商建議，針對發(fā)行人質(zhì)地差異，實施分類審核及監(jiān)管，增加AAA級發(fā)行人綠色通道或免審制度。

而受托管理一直是券商的痛點。上述券商債券業(yè)務(wù)負責(zé)人告訴證券時報記者，受托管理的主要問題在于，債券存續(xù)期間的風(fēng)險管理。原本券商比銀行更能提供市場化服務(wù)，但是，查詢發(fā)行人的債權(quán)人名單以及信用記錄時并不如銀行方便，因此，想要加大債券存續(xù)期間的風(fēng)險管理就必須從法規(guī)上給予券商更大的權(quán)限。

公司債券業(yè)務(wù)井噴之后，隨之債券受托管理責(zé)任和信息披露的工作增加，券商作為受托管理人在信息、管理手段等方面遠不及募集資金開戶行。因此，券商建議進一步放開受托管理人范圍。

作為一項歷時長、協(xié)調(diào)難度大、績效評估難的工作，對受托管理執(zhí)行業(yè)務(wù)工作人員的整體要求較高，券商建議在協(xié)會或交易所有關(guān)主承銷商受托管理的規(guī)范性文件中，增加主承銷商在機制上保障相關(guān)執(zhí)行人員利益和激勵約束安排。

此外，券商還建議，建立滬深交易所信息共享機制，有效控制單一發(fā)行人融資規(guī)模，避免券商無序競爭；進一步開展市場產(chǎn)品種類，加大優(yōu)質(zhì)ABS產(chǎn)品審核備案支持力度等。