猴年首次降準 釋放流動性約6000億

2月的最后一天，央行突然宣布下調(diào)存款準備金率0.5個百分點。央行稱，下調(diào)存款準備金率是為了保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。分析人士普遍認為，此次降準釋放流動性約6000億元。

上周五，央行行長周小川首次提出貨幣政策“穩(wěn)健略偏寬松”，這個一反常態(tài)的提法引發(fā)市場強烈關注，再結合昨日的突然降準，不少業(yè)內(nèi)人士認為，央行的舉動將使市場重拾寬松預期?！凹词乖诖汗?jié)前后資金面最容易緊張的局面下，央行也只是通過公開市場操作和貨幣政策工具投放資金。投資者對央行雙降的寬松預期在逐步弱化，近期中長期債券收益率也有小幅回升?！敝薪鸸痉治鰩熽惤『阏f。

雖然此前不少分析人士認為，從理論上看，央行早就需要降準，但考慮到央行多次提及“降準釋放的寬松信號過于強烈，會對人民幣貶值造成壓力”，加之1月信貸天量增長、一線城市房價暴漲等因素影響，市場轉而認為降準概率不大。因此，此次降準大大超出市場預期。

不過，陳健恒也認為，貨幣政策本身越來越尊重基本面的變化，在經(jīng)濟走弱的環(huán)境下，央行仍會逐步放松，該出手時就出手。從目前的預測看，1～2月工業(yè)增加值將有所回落，即將公布的采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）可能也會走弱。而從全球范圍看，2月份全球主要發(fā)達國家的制造業(yè)PMI和服務業(yè)PMI都大幅回落。在海內(nèi)外經(jīng)濟紛紛走弱的背景下，貨幣政策放松是合理且必須的。

更為重要的是，此次降準雖然向市場釋放了寬松貨幣環(huán)境的預期，但實際上降準仍只是“補水”而非大幅“放水”。民生證券研究院固定收益分析師李奇霖表示，外匯占款持續(xù)收縮，本周公開市場操作到期9300億元，降準釋放的流動性只能勉強抵補基礎貨幣缺口。當然，超預期的降準確有“寬松”的信號意義。

此外，對于此前央行所擔憂的降準會加大人民幣貶值壓力的問題，民生證券研報稱，在人民幣貶值預期較大的時候降準，確實會加劇資本外流，引發(fā)人民幣繼續(xù)貶值，但目前美聯(lián)儲加息預期大幅降低、人民幣匯率相對穩(wěn)定，為降準提供了較好的時間窗口。

降準所釋放的流動性寬松的信號，對股市而言當屬利好。不過，民生證券研報也認為，降準對股市產(chǎn)生的利好作用較為有限。從風險偏好看，超預期的降準配合穩(wěn)增長政策，有助于緩解經(jīng)濟下行壓力，提振市場情緒；從無風險利率角度看，降準的對沖意義大于寬松意義，無風險收益率的下行需要央行引導短端利率下行的進一步動作；從基本面看，供給側改革出現(xiàn)實質(zhì)進展之前，企業(yè)盈利的改善仍缺乏內(nèi)生動力，外生性的刺激效果會越來越弱。

陳健恒表示，這次降準后，預計市場對資金面的預期重新轉為樂觀，貨幣市場利率可能有一定幅度的下降，從而帶動債券收益率回落。未來幾個月隨著糧食價格走低、豬肉價格高位回落以及蔬菜供需恢復正常后的價格回歸，預計消費價格指數(shù)會逐步下降，這可能會推動央行未來幾個月采取更多的寬松措施。