貨幣政策注重價(jià)格調(diào)控 逆回購(gòu)“利率錨”再維穩(wěn)

貨幣政策近期更加注重價(jià)格調(diào)控。本周以來(lái)，央行將短端的7天逆回購(gòu)利率再度維穩(wěn)于2.25%，但卻有意將中期借貸便利（下稱“MLF”）利率一降再降。

業(yè)內(nèi)人士稱，未來(lái)若經(jīng)濟(jì)下行壓力增大、銀行利差進(jìn)一步縮窄，央行維持低利率寬松環(huán)境仍需進(jìn)一步降低短端資金的負(fù)債成本，隨著利率走廊區(qū)間越來(lái)越窄，最終短端利率也會(huì)被“倒逼”下行。

利率調(diào)控目前“穩(wěn)短降長(zhǎng)”

近期備受交易員關(guān)注的7天逆回購(gòu)利率昨日再度維穩(wěn)。17日，央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了400億元的7天逆回購(gòu)，中標(biāo)利率繼續(xù)維穩(wěn)于2.25%。而此前，市場(chǎng)人士對(duì)7天逆回購(gòu)利率下調(diào)的預(yù)期較高。

“逆回購(gòu)利率已接近利率錨的功能。”國(guó)內(nèi)某商業(yè)銀行金融市場(chǎng)部債券研究員告訴上證報(bào)記者，尤其是逆回購(gòu)改為天天操作后，進(jìn)一步鞏固了公開(kāi)市場(chǎng)操作利率“利率錨”的地位。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，從去年10月下旬至今，7天逆回購(gòu)“利率錨”一直維穩(wěn)在2.25%，但同時(shí)，央行卻不斷下調(diào)MLF利率，釋放出引導(dǎo)中期資金利率下行的信號(hào)。此前的2月19日，央行分別下調(diào)6個(gè)月、1年期的MLF利率至2.85%和3.0%。

華創(chuàng)證券債券團(tuán)隊(duì)昨日分析認(rèn)為，MLF期限更長(zhǎng)，更加直接對(duì)應(yīng)貸款投放。而一旦公開(kāi)市場(chǎng)操作利率下降，將會(huì)帶動(dòng)資金利率明顯下降，可能會(huì)使得金融機(jī)構(gòu)再次利用債券或者同業(yè)投資加杠桿，增加風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也會(huì)加大資金流出匯率貶值的壓力，這也是當(dāng)下逆回購(gòu)利率一直保持不動(dòng)的原因。

資金面現(xiàn)緊平衡

昨日，據(jù)交易員透露，受繳稅等因素影響，周四銀行體系流動(dòng)性較前日收緊，全天中短期資金勉強(qiáng)維持平衡，整體呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)。

數(shù)據(jù)顯示，全天銀行間回購(gòu)利率多數(shù)上漲。銀行間質(zhì)押式回購(gòu)1天期加權(quán)平均利率報(bào)1.9707%，漲2個(gè)基點(diǎn)，7天期回購(gòu)利率報(bào)2.2999%，漲1個(gè)基點(diǎn)，14天期報(bào)2.5424%，漲5個(gè)基點(diǎn)。

東莞銀行金融市場(chǎng)部指出，臨近4、5月傳統(tǒng)財(cái)稅集中上繳時(shí)間，預(yù)計(jì)市場(chǎng)資金面將會(huì)逐步承壓。在央行表態(tài)不會(huì)過(guò)度刺激的情況下，由于跨季和未來(lái)財(cái)稅上繳等多重因素影響，從下周開(kāi)始，銀行間市場(chǎng)資金價(jià)格預(yù)計(jì)出現(xiàn)逐步振蕩上行。

從本周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作思路來(lái)看，延續(xù)了小量溫和的逆回購(gòu)，昨日逐步遞增至400億。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，若后續(xù)資金面受短期因素影響波動(dòng)加大，央行會(huì)加大逆回購(gòu)的投放規(guī)模，同時(shí)配合MLF等定向工具的投放，以平抑資金價(jià)格的臨時(shí)波動(dòng)。

而長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)人士對(duì)于短端逆回購(gòu)利率的下調(diào)仍抱有預(yù)期。國(guó)泰君安債券分析師徐寒飛說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)下行壓力增大、銀行利差縮窄等背景下，央行需要維持低利率寬松環(huán)境，仍需進(jìn)一步降低短端資金的負(fù)債成本。他認(rèn)為，隨著利率走廊區(qū)間越來(lái)越窄，最終短端利率會(huì)被“倒逼”下行。