五、水晶光電:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競爭壓力加大、新型顯示逐步進(jìn)入收獲期

毛利率下滑、管理費(fèi)用增加、投資收益增加是影響盈利能力的主要因素。

1-9月綜合毛利率29.45%,比去年同期的33.42%減少了3.97個(gè)百分點(diǎn):根據(jù)上半年數(shù)據(jù),精密光電薄膜元器件毛利率31.2%,藍(lán)寶石LED襯底毛利率27.6%,反光材料毛利率42.6%。管理費(fèi)用增加2933萬、同比增長41.1%,投資收益增加1241.4萬,主要是是權(quán)益法計(jì)算下的日本光馳投資收益。

員工持股計(jì)劃首期規(guī)模資金超過1600萬元。首期持股計(jì)劃員工和高管69人;首期股票數(shù)量約114萬股,來源于大股東無償贈(zèng)予35萬股,剩余部分通過二級(jí)市場購買。資金來源于自籌資金1200萬元,以及按照2014年凈利潤4%提取的獎(jiǎng)勵(lì)基金612萬元。

光學(xué)和藍(lán)寶石業(yè)務(wù)競爭壓力增大,反光材料保持較高盈利能力。手機(jī)相關(guān)組立件銷售仍保持穩(wěn)定,但價(jià)格下降趨勢明顯,相機(jī)產(chǎn)品在國際大公司市場份額變化不大。藍(lán)寶石襯底競爭激烈,但在智能手機(jī)和穿戴領(lǐng)域有所突破。反光材料業(yè)務(wù)的車牌膜、微棱鏡等高端產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化順利。

新型顯示業(yè)務(wù)繼續(xù)加大投入,最新發(fā)布“E100超短焦投影光引擎產(chǎn)品”。

公司目前主要圍繞視頻眼鏡、超短焦投影、汽車抬頭顯示等產(chǎn)品在做新型顯示板塊業(yè)務(wù),并積極不互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)相關(guān)企業(yè)尋求資源的有效整合。

預(yù)測15-17年?duì)I收12.1、15.7和20.4億元,凈利潤1.62、2.18和2.82億,每股收益0.37、0.50和0.65元,維持“推薦”評級(jí),短期目標(biāo)價(jià)格30元,16年60倍PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競爭加劇、新型顯示低于預(yù)期、并購風(fēng)險(xiǎn)等

（來源：中國中投證券有限責(zé)任公司研究員 李超）