六、順網(wǎng)科技三季報(bào)點(diǎn)評:超預(yù)告上限,維持全年高增長判斷

公司公告,預(yù)計(jì)2015年1-9月份,營業(yè)收入6.72億元,較去年同期增長69.83%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.82億元,同比增長90.06%。

業(yè)績高速增長,運(yùn)營質(zhì)量良好。公司1-9月份營收同比增長接近70%,維持高速增長態(tài)勢,而凈利潤增速更是超營收增速,扣非ROE較上年同期的10.52%上升5.5個百分點(diǎn),至16.02%,運(yùn)營效率進(jìn)一步提高。同時(shí)預(yù)收款項(xiàng)8191萬元,較2014年末增長4887萬元,在手現(xiàn)金達(dá)到4.23億元,財(cái)務(wù)報(bào)表搶眼。

整合效應(yīng)顯著,B端轉(zhuǎn)型加速。我們認(rèn)為公司利潤表反映的持續(xù)高增長,主要源于兩方面:其一通過對新浩藝及成都吉勝的整合,公司在網(wǎng)吧市場份額龍頭地位進(jìn)一步鞏固,通過將廣告、流量運(yùn)營及游戲聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)打通,運(yùn)營效率顯著提升;其二,公司發(fā)力游戲聯(lián)運(yùn)平臺,結(jié)合慈文傳媒精品IP及37wan聯(lián)盟,由原先的B2B2C業(yè)務(wù)向B2C業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效顯著,參考公司公告,Q3單季度游戲注冊用戶新增700萬,聯(lián)運(yùn)游戲達(dá)170余款,開服4000組,來自游戲用戶的預(yù)充值快速增長,顯示公司向B端轉(zhuǎn)型取得階段性勝利。

稀缺平臺標(biāo)的。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為1.02、1.85及2.48元,對應(yīng)2015-10-22日收盤價(jià)PE分別為44、24及18倍,我們繼續(xù)看好公司基于現(xiàn)有優(yōu)勢,布局細(xì)分垂直互聯(lián)網(wǎng)平臺的前景,以及伴隨著運(yùn)營能力的不斷提升,渠道變現(xiàn)水平的提高帶動平臺價(jià)值提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示:全網(wǎng)平臺推進(jìn)不達(dá)預(yù)期;游戲業(yè)務(wù)ARPU值提升受阻。

（來源：國聯(lián)證券股份有限公司研究員 牧原）