八、德賽電池:中小型鋰電池龍頭,動(dòng)力電池厚積薄發(fā)

1.中小型鋰電池龍頭企業(yè):

公司是中小型鋰電池龍頭企業(yè),在蘋果多款產(chǎn)品中占據(jù)核心供應(yīng)商地位。隨著消費(fèi)電子產(chǎn)品對(duì)電池外形、電量精確管理等要求的提高,公司與下游消費(fèi)電子企業(yè)合作愈發(fā)密切,需要在消費(fèi)電子產(chǎn)品從立項(xiàng)到設(shè)計(jì)的過程中深度參與客戶項(xiàng)目。因此公司與下游最大客戶的合作關(guān)系緊密,產(chǎn)品供應(yīng)份額穩(wěn)定。同時(shí)公司是VIVO、OPPO、小米等著名手機(jī)品牌電池核心供應(yīng)商。公司電動(dòng)工具類電源管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)拓展順利,已經(jīng)進(jìn)入包括百得、牧田等國際大客戶,2014年銷售額達(dá)3.8億元,約占藍(lán)微營業(yè)收入的13%。今年以來,公司大力拓展筆記本類電池產(chǎn)品,目前已經(jīng)有部分產(chǎn)品在進(jìn)行客戶驗(yàn)證,一旦成功切入筆記本電池市場(chǎng),未來有望形成新的增長點(diǎn)。

2.動(dòng)力電池領(lǐng)域厚積薄發(fā):

公司多年來深耕電池領(lǐng)域,對(duì)電池發(fā)展方向有著深刻的行業(yè)理解,早在2006年4月21日,德賽便投資230萬元合資成立了惠州市億能電子有限公司,在電動(dòng)汽車、儲(chǔ)能電站等大型電源管理系統(tǒng)上展開了前瞻性研究開發(fā),經(jīng)過多年努力億能已經(jīng)成為國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的動(dòng)力電池管理系統(tǒng)供應(yīng)商,目前公司尚持有億能26.68%股權(quán)。2015年公司以億能前期技術(shù)作為積累,由公司控股子公司惠州藍(lán)微、惠州電池與德賽西威、CHOIHONGBEOM先生合資成立了惠州市藍(lán)微新源技術(shù)有限公司,主營業(yè)務(wù)為大型動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池等電源管理系統(tǒng)及封裝集成業(yè)務(wù),其中惠州藍(lán)微、惠州電池分別持股56%和19%。近期公司在新能源領(lǐng)域應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化反應(yīng)迅速,藍(lán)微新源的成立標(biāo)志著公司將在動(dòng)力電池領(lǐng)域重點(diǎn)發(fā)力。

2015年是電動(dòng)汽車快速發(fā)展的一年,根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù),今年前9個(gè)月我國共銷售新能源車13.67萬輛,同比增2.3倍,國際電芯廠商紛紛投資在大陸建立新能源電池廠,三星SDI在西安的鋰電池工廠于10月竣工,擁有年產(chǎn)4萬臺(tái)高性能汽車動(dòng)力電池的產(chǎn)能。德賽電池2012年設(shè)立的藍(lán)越電子有限公司是為三星公司在越南提供小型電源管理系統(tǒng)的控股子公司,過去多年一直和三星保持緊密合作關(guān)系,我們認(rèn)為公司大舉進(jìn)軍新能源領(lǐng)域的節(jié)奏與三星SDI西安廠投產(chǎn)節(jié)奏匹配良好,未來有望在新能源領(lǐng)域延續(xù)中小型電池領(lǐng)域與三星的合作關(guān)系。同時(shí),德賽西威在汽車電子行業(yè)有多年積累,和一汽大眾、上汽通用等眾多車企具有合作關(guān)系,能夠幫助公司產(chǎn)品更快導(dǎo)入車企供應(yīng)鏈。

3.國企改革箭在弦上:

德賽電池作為上市公司,隸屬與惠州市國資委。公司是一個(gè)控股型企業(yè),其主要資產(chǎn)是75%的惠州市德賽電池有限公司股權(quán)、75%的惠州市藍(lán)微電子有限公司股權(quán)?；葜菔械沦愲姵赜邢薰局饕?fù)責(zé)電池封裝業(yè)務(wù)、藍(lán)微電子有限公司主要負(fù)責(zé)BMS保護(hù)板的生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)。由于公司主要業(yè)務(wù)由藍(lán)微電子和惠州德賽開展,2014年少數(shù)股東損益達(dá)到7833萬,占全部利潤的25.04%。公司與2015年7月11日公告承諾積極推動(dòng)解決公司少數(shù)股東權(quán)益問題,后續(xù)少數(shù)股東權(quán)益有望注入上市公司,將有利于公司管理層與股東的利益統(tǒng)一,同時(shí)能夠增厚公司業(yè)績。

4.未來國企改革將為公司注入新活力:

公司是國內(nèi)鋰電池封裝以及保護(hù)板龍頭企業(yè),積極拓展新能源電池領(lǐng)域業(yè)務(wù),未來國企改革的推進(jìn)將為公司注入新的活力。我們預(yù)計(jì)公司15-17年的EPS分別為1.31、1.57、1.99元,公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)15-17年的估值分別為36倍、30倍和24倍。

5.風(fēng)險(xiǎn)提示:

1.消費(fèi)電子電池價(jià)格戰(zhàn)加劇導(dǎo)致毛利持續(xù)下滑

2.國企改革方案出臺(tái)時(shí)間節(jié)點(diǎn)慢于預(yù)期

（來源：國海證券股份有限公司研究員 王凌濤）