并購重組急速升溫 教育產(chǎn)業(yè)萬億市場待發(fā)掘

2013年8月，當新南洋打響教育產(chǎn)業(yè)重組并購第一槍后，教育行業(yè)的并購便以雨后春筍之勢在A股市場上快速“綻放”。

教育行業(yè)并購重組的陡然升溫并非巧合，需求的迅速增長以及扶持政策的密集出臺是行業(yè)快速資本化的兩大推手。

并購急速升溫

據(jù)證券時報記者不完全統(tǒng)計，2013年以來，A股市場上已經(jīng)出現(xiàn)不少于21起涉及教育產(chǎn)業(yè)的并購事宜（排除已失敗案例）。特別是進入2015年以后，相關(guān)并購急速升溫，21起并購中就有14起在2015年內(nèi)誕生。2016年至今短短兩個月時間內(nèi)，又有4起并購誕生。

2013年8月，新南洋以5.8億元收購昂立教育，打響A股教育產(chǎn)業(yè)并購重組第一槍。2015年1月，全通教育宣布以10.5億元和8006萬元分別收購繼教網(wǎng)和西安習悅，實現(xiàn)在教育信息化領(lǐng)域的重磅加碼；2015年2月，洪濤股份2.35億收購跨考教育70%股權(quán)，將職業(yè)教育打造為公司第二主業(yè)；2015年4月，拓維信息斥資18.68億元收購海云天、長征教育等4家教育公司股權(quán)，構(gòu)建起在線教育完整生態(tài)圈。

2015年8月，銀潤投資祭出55億巨額定增計劃，其中擬以23億元并購在美國上市的學大教育，剩余32億元也全部用于教育產(chǎn)業(yè)方面的投資，藉此將主營業(yè)務變更為教育服務業(yè)，并引入清華控股成為新的實際控制人。2015年9月，主業(yè)持續(xù)虧損的恒立實業(yè)宣布以18億元（后改為16.59億元）定增收購京翰英才，并投入募集資金5.07億元建設(shè)在線教育平臺。

今年1月，勤上光電宣布擬20億元并購廣州龍文。2月，保齡寶和文化長城相繼披露重大資產(chǎn)重組預案，前者擬以16.6億元收購新通教育相關(guān)資產(chǎn)，后者擬以5.76億跨界并購聯(lián)汛教育。

證券時報記者還注意到，A股教育產(chǎn)業(yè)的并購當中，連續(xù)并購屢見不鮮，而且大多聚焦于某一特定細分領(lǐng)域。如全通教育并購的繼教網(wǎng)、西安習悅、思訊科技，立思辰并購的敏特昭陽、康邦科技都集中在教育信息化領(lǐng)域；威創(chuàng)股份則連續(xù)并購了從事早教幼教領(lǐng)域的紅纓教育、金色搖籃和艾樂教育；拓維信息的并購也聚焦于互聯(lián)網(wǎng)教育和教育信息化板塊。各自整合細分產(chǎn)業(yè)鏈的格局初步顯現(xiàn)。

與國內(nèi)資本市場同步的是，全球教育產(chǎn)業(yè)并購同樣活躍。美國投資銀行BerkeryNoyes公布的一份最新報告顯示，2015年全球教育行業(yè)累積發(fā)生415起并購活動。其中，TPGCapital以35億美元的價格收購了為高等教育機構(gòu)提供數(shù)據(jù)分析解決方案的Ellucian，領(lǐng)英也以15億美元收購了在線教育公司Lynda。此外，老牌教育科技公司Blackboard正在以30億美元的價格在市場上尋求出售。

萬億市場待啟

教育行業(yè)并購重組的陡然升溫并非巧合，需求的迅速增長以及扶持政策的密集出臺是行業(yè)快速資本化的兩大背后推手。

中國人有重視教育的傳統(tǒng)，一直以來，子女教育都是中國家庭關(guān)注的重點之一。隨著人民生活水平提高，家長對子女教育更為重視。這也衍生出從幼兒教育，到K12教育，再到留學教育乃至職業(yè)教育等多方面的教育需求。

近年來，隨著國民收入的持續(xù)增長，教育類支出占我國家庭收入的比例逐年升高。中國教育和科研計算機網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：2012年，我國教育支出占家庭收入的平均占比約為30%，占比較1985年增長約12倍，并且預期該比例還將持續(xù)增長。

與此同時，一些鼓勵民辦教育的政策也頻頻出臺，特別是今年1月年出爐的《民辦教育促進法》修正案二次審議稿中，提出了修改民辦學校分類管理問題，即將此前的“民辦學校一律定性為非營利性學?！保臑椤懊褶k學校的舉辦者可以自主選擇設(shè)立非營利性或者營利性民辦學?！?。申萬宏源指出，從1997年的“不可以營利”到修正案的“放開營利性”，這將自《民辦教育促進法》頒布以來最大的法律突破，同時將會是教育史上重要里程碑事件。

除此之外，全面放開二胎政策有望從需求端為教育產(chǎn)業(yè)帶來更多增量，而最近熱議的個稅改革方案也被視作對教育產(chǎn)業(yè)的利好。有媒體報道，個稅改革方案可能會將子女教育及職業(yè)教育支出納入專項抵稅。

業(yè)績承諾亮眼

教育板塊未來會有怎樣的成長空間，從并購標的的業(yè)績承諾即可一窺究竟。證券時報記者梳理發(fā)現(xiàn)，近期A股市場上涉及教育資產(chǎn)的并購大多附帶有非常亮眼的業(yè)績承諾數(shù)字。

以勤上光電并購的廣州龍文為例。財務數(shù)據(jù)顯示，廣州龍文在2013年、2014年和2015年1~8月分別實現(xiàn)凈利潤1135.29萬元、4224.99萬元和6885.03萬元，同時承諾2015年至2018年累計實現(xiàn)凈利潤不低于5.64億元。

文化長城并購的聯(lián)汛教育在2015年1~10月已實現(xiàn)的凈利潤為1646萬元，但交易對方承諾，聯(lián)汛教育在2015年~2018年實現(xiàn)的凈利潤將分別不低于2500萬元、6000萬元、7800萬元和1億元，特別是對其2016年的業(yè)績有著翻倍的期望。

恒立實業(yè)在對京翰英才的并購中，交易對方承諾：2015年~2018年實現(xiàn)扣非凈利潤分別不低于0.59億元、1.1億元、1.38億元和1.78億元，這意味著京翰英才需要在三年時間內(nèi)實現(xiàn)200%的業(yè)績增長。保齡寶所收購的新通國際相關(guān)資產(chǎn)也承諾，將在2016年~2018年實現(xiàn)扣非后凈利潤分別不低于1.15億元、1.44億元和1.79億元。

拓維信息在收購海云天和長征教育時，海云天承諾2015年~2018年凈利潤分別不低于5390萬元、7170萬元、9010萬元和11290萬元，即三年翻一番；長征教育承諾2015年~2017年凈利潤分別不低于4400萬元、5720萬元和6864萬元。

從數(shù)據(jù)上來看，收購的教育標的企業(yè)的業(yè)績承諾大多承載著不俗的增長預期，不過未來能否兌現(xiàn)承諾仍舊是資本市場非常關(guān)心的話題。