溫氏股份：業(yè)績高速增長，未來發(fā)展可期

長江證券

事件描述

溫氏股份公布2015年業(yè)績預告。

事件評論

公司全年預計盈利58.3億元~65.2億元，EPS1.61~1.80元，同比增長110%~135%。其中單四季度盈利10.4億元~17.3億元，EPS0.29-0.48元，同比增長-28%~18%，環(huán)比下降42~65%。

豬價的持續(xù)上漲以及出欄規(guī)模的增加是公司全年業(yè)績大幅增長的主要原因。15年生豬均價達到15.3元/公斤，同比增長15.5%，同時，公司生豬及肉雞出欄規(guī)模也得到大幅增長。我們預計公司全年生豬出欄規(guī)模達1450萬頭，同比增長19%；肉雞出欄規(guī)模在連續(xù)兩年下跌后也開始逐步回暖，預計全年出欄規(guī)模增長達10%。此外，10月份以來糧食價格的大幅下跌也使得公司養(yǎng)殖成本得到下降，進一步提升公司業(yè)績。

公司四季度業(yè)績環(huán)比下滑的主要原因在于生豬及黃羽肉雞價格的下跌。9月份后生豬和黃羽肉雞價格均從高點開始下滑，單四季度生豬均價16.6元/公斤，環(huán)比下降7.1%。黃羽肉雞價格7.2元/斤，環(huán)比下降10.2%。價格的下跌使得公司四季度業(yè)績環(huán)比出現(xiàn)下滑。

看好公司未來發(fā)展。主要基于：1、短期來看隨著冬至后腌制臘肉需求的增加及春節(jié)假日的到來將持續(xù)刺激豬肉需求的增長，且12月份時集中出欄及提前拋售的現(xiàn)象使得1月份生豬供應偏緊，豬價或將在春節(jié)前保持持續(xù)上漲態(tài)勢，節(jié)前價格高點有望達18-18.5元/公斤。長期來看能繁母豬存欄或將呈現(xiàn)底部L型態(tài)勢，生豬景氣行情將保持較長時間。整體預計16年生豬均價達17元/公斤，16年周期高點為19-20元/公斤。2、公司通過其“輕資產、全產業(yè)鏈、全員持股”的溫氏模式解決了養(yǎng)殖業(yè)大規(guī)模化而因技術跟不上導致的高成本難題，成本優(yōu)勢顯著；3、公司較高的生產效率及成本控制優(yōu)勢能夠保證合作農戶利潤持續(xù)增長，吸引更多農戶加入溫氏體系，實現(xiàn)規(guī)模的持續(xù)擴張。整體上，預計公司15，16年生豬出欄量分為1450萬頭和1700萬頭，肉雞出欄量分為7.25億羽和7.9億羽。

看好公司在行業(yè)景氣持續(xù)向上背景下的盈利能力。預計公司15-16年EPS分為1.84元和3.05元。風險提示：1、豬價不達預期；2、規(guī)模擴張不達預期；3、環(huán)保風險。