劉士余：資本市場(chǎng)改革必須立足國情

證監(jiān)會(huì)主席劉士余12日在十二屆全國人大四次會(huì)議記者會(huì)上說，今后中國資本市場(chǎng)的制度建設(shè)要借鑒國際上的成功做法和經(jīng)驗(yàn)，但每一項(xiàng)改革必須牢牢立足中國國情。作為資本市場(chǎng)頂層設(shè)計(jì)，股票發(fā)行注冊(cè)制要搞，但這需要一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間，注冊(cè)制改革不能“單兵突進(jìn)”。去年股市異動(dòng)中采取的措施防范了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，為修復(fù)市場(chǎng)、建設(shè)市場(chǎng)、發(fā)展市場(chǎng)贏得了時(shí)間，目前市場(chǎng)已進(jìn)入修復(fù)狀態(tài)，一些臨時(shí)措施已經(jīng)退出，但談中國證券金融公司的退出為時(shí)尚早。熔斷機(jī)制運(yùn)行結(jié)果與初衷背離，未來幾年我國以中小投資者為主體的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生根本性變化，不具備推出熔斷機(jī)制的基本條件。

劉士余表示，十八屆三中全會(huì)《決定》提出健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)注冊(cè)制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資等。這說明這幾項(xiàng)改革不是孤立的，是相互遞進(jìn)的關(guān)系。也就是說，把多層次資本市場(chǎng)搞好了，可以為注冊(cè)制改革創(chuàng)造極為有利的條件。同時(shí)，注冊(cè)制改革需要一個(gè)相當(dāng)完善的法治環(huán)境。去年12月27日，全國人大常委會(huì)通過了特別專項(xiàng)授權(quán)，自3月1日起實(shí)施。這項(xiàng)授權(quán)標(biāo)志著政府可以啟動(dòng)注冊(cè)制改革與現(xiàn)行行政審批制、核準(zhǔn)制之間制度轉(zhuǎn)換所需要的一系列配套的規(guī)章制度。這些配套的規(guī)章制度，研究論證需要相當(dāng)長(zhǎng)的一個(gè)過程。

劉士余表示，“十三五”規(guī)劃綱要草案提出，創(chuàng)造條件實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制。創(chuàng)造條件得有個(gè)過程，證監(jiān)會(huì)要集思廣益。無論是核準(zhǔn)制還是注冊(cè)制，證監(jiān)會(huì)都必須實(shí)時(shí)秉承保護(hù)投資者合法權(quán)益的真誠理念，對(duì)發(fā)行人披露內(nèi)容進(jìn)行嚴(yán)格的真實(shí)性審查。

對(duì)于去年A股的異常波動(dòng)及穩(wěn)定市場(chǎng)措施，劉士余表示，果斷出手對(duì)市場(chǎng)失靈的狀況進(jìn)行緊急修復(fù)，結(jié)果證明此舉穩(wěn)定了市場(chǎng)，為修復(fù)市場(chǎng)、建設(shè)市場(chǎng)、發(fā)展市場(chǎng)贏得了時(shí)間。今后，當(dāng)陷入市場(chǎng)完全失靈、連續(xù)失靈的情景時(shí)，仍然應(yīng)當(dāng)果斷出手，這符合黨的十八屆三中全會(huì)提出的讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用和更好地發(fā)揮政府作用的目標(biāo)，或者說符合深化經(jīng)濟(jì)體制改革的目標(biāo)。

劉士余稱，凡是股市異常波動(dòng)，原因都是多方面的。其中，中國資本市場(chǎng)不成熟是一個(gè)重要原因，包括不完備的交易制度、不完善的市場(chǎng)體系、不成熟的交易者、不適應(yīng)的監(jiān)管制度。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)必須深刻吸取教訓(xùn)，舉一反三，加快改革，轉(zhuǎn)換職能，全面依法加強(qiáng)監(jiān)管，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

談到熔斷機(jī)制，劉士余表示，當(dāng)初研究論證實(shí)施熔斷機(jī)制的根本出發(fā)點(diǎn)是為了防止股市巨幅波動(dòng)，為了更好地保護(hù)投資者，尤其是中小投資者的合法權(quán)益。但是這個(gè)制度推出以后，客觀上造成了助跌的效果，制度運(yùn)行的結(jié)果和推出這項(xiàng)制度的初衷基本背離，證監(jiān)會(huì)立即叫停了這個(gè)機(jī)制。

劉士余表示，在實(shí)施這個(gè)機(jī)制的時(shí)候可能對(duì)中國資本市場(chǎng)的主體結(jié)構(gòu)考慮欠周。在不斷擴(kuò)大開放的全球化環(huán)境當(dāng)中，資本市場(chǎng)的制度安排重構(gòu)要吸取世界上其他國家好的做法、成功的經(jīng)驗(yàn)，但是每一項(xiàng)改革必須牢牢地立足中國國情。單從投資者結(jié)構(gòu)角度來講，中國資本市場(chǎng)是中小投資者占絕對(duì)主體的市場(chǎng)體系，這一點(diǎn)在世界上是不多見的。未來幾年，可以預(yù)見，中國資本市場(chǎng)的市場(chǎng)投資主體結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生根本性變化，所以，未來幾年不具備推行熔斷機(jī)制的基本條件。