東港股份：電子發(fā)票進(jìn)軍天津再下一城，區(qū)域拓展顯著提速，新一輪上漲邏輯拉開序幕

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司研究員：屠亦婷，周海晨日期：2016-01-05

事件：瑞宏網(wǎng)開出天津第一張電子發(fā)票。12月31日，天津市首張?jiān)鲋刀惿?jí)版電子發(fā)票通過(guò)瑞宏網(wǎng)電子發(fā)票平臺(tái)由酒仙網(wǎng)開出，瑞宏網(wǎng)開始在天津地區(qū)提供電子發(fā)票業(yè)務(wù)服務(wù)。

電子發(fā)票區(qū)域拓展顯著加速，應(yīng)用領(lǐng)域和數(shù)量快速增長(zhǎng)，對(duì)接支付寶平臺(tái)，行業(yè)龍頭地位顯著。瑞宏網(wǎng)參與國(guó)內(nèi)電子發(fā)票的多次里程碑事件：13年6月與京東商城開出國(guó)內(nèi)首張電子發(fā)票；14年6月，人保財(cái)險(xiǎn)與瑞宏網(wǎng)正式對(duì)接，成功接收國(guó)內(nèi)第一張以電子化入賬的電子發(fā)票；15年7月中國(guó)人保財(cái)險(xiǎn)與瑞宏網(wǎng)對(duì)接成為國(guó)內(nèi)唯一同時(shí)具備開具和接收電子發(fā)票的企業(yè)，電子發(fā)票全生命周期管理完整實(shí)現(xiàn)，平安財(cái)險(xiǎn)與瑞宏網(wǎng)對(duì)接開具北京地區(qū)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、車險(xiǎn)首張電子發(fā)票；基于增值稅發(fā)票升級(jí)版瑞宏網(wǎng)和京東開出國(guó)內(nèi)第一張升級(jí)版電子發(fā)票。15年截止11月瑞宏網(wǎng)開票數(shù)已破億份，目前服務(wù)區(qū)域已涵蓋北京、上海、青島、福建、天津，應(yīng)用領(lǐng)域拓展至電子商務(wù)、金融保險(xiǎn)和電信領(lǐng)域，同時(shí)積極推進(jìn)線下應(yīng)用和實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步融合與滲透。15年12月瑞宏網(wǎng)與支付寶簽約電子發(fā)票“城市服務(wù)”，在支付寶錢包客戶端為用戶提供電子發(fā)票的查詢、業(yè)務(wù)預(yù)約等業(yè)務(wù)，有效期至2018年11月并可自動(dòng)順延。通過(guò)為支付寶提供接口，觸角伸及3億多支付寶實(shí)名客戶，未來(lái)在拓展?jié)撛诳蛻羧汉腿珖?guó)推廣營(yíng)銷方面獲益。

電子發(fā)票行業(yè)：15年是政策催化年，推動(dòng)電子發(fā)票行業(yè)進(jìn)入爆發(fā)元年！1)國(guó)稅增值稅發(fā)票系統(tǒng)升級(jí)版與電子發(fā)票試點(diǎn)對(duì)接。自8月1日起在北京、上海、浙江、深圳四地開展增值稅發(fā)票系統(tǒng)升級(jí)版電子發(fā)票試運(yùn)行工作，不改變現(xiàn)有電子發(fā)票服務(wù)平臺(tái)和納稅人端ERP系統(tǒng)的格局和使用，電子發(fā)票生成仍由第三方電子發(fā)票服務(wù)平臺(tái)完成。東港股份開出首張升級(jí)版電子發(fā)票。2)國(guó)務(wù)院政策允許電子發(fā)票作為報(bào)銷憑證。9月頒發(fā)的《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快構(gòu)建大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新支撐平臺(tái)的指導(dǎo)意見》表示，加快推廣使用電子發(fā)票，支持四眾平臺(tái)企業(yè)和采用眾包模式的中小微企業(yè)及個(gè)體經(jīng)營(yíng)者按規(guī)定開具電子發(fā)票，并允許將電子發(fā)票作為報(bào)銷憑證。3)國(guó)稅總局《“互聯(lián)網(wǎng)+稅務(wù)”行動(dòng)計(jì)劃》全方位指導(dǎo)電子發(fā)票方向。10月國(guó)稅總局“互聯(lián)網(wǎng)+稅務(wù)”行動(dòng)計(jì)劃從明確“互聯(lián)網(wǎng)+稅務(wù)”計(jì)劃時(shí)間表；傳統(tǒng)紙質(zhì)發(fā)票互聯(lián)網(wǎng)+自助申領(lǐng)；推進(jìn)發(fā)票無(wú)紙化，完善電子發(fā)票開具、查驗(yàn)和開獎(jiǎng)功能；涉稅數(shù)據(jù)開放與共享首次得到肯定；國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)和會(huì)計(jì)制度規(guī)范將得到完善等方面明確稅收現(xiàn)代化和電子發(fā)票發(fā)展方向。4)增值稅電子發(fā)票系統(tǒng)12月1日起全國(guó)推廣，電子發(fā)票可打印報(bào)銷。根據(jù)《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于推行通過(guò)增值稅電子發(fā)票系統(tǒng)開具的增值稅電子普通發(fā)票有關(guān)問(wèn)題的公告》，增值稅電子發(fā)票系統(tǒng)將于12月1日起在全國(guó)范圍推行，16年1月1日起全部使用增值稅電子發(fā)票系統(tǒng)開具，其他開具電子發(fā)票的系統(tǒng)同時(shí)停止使用。5)新《會(huì)計(jì)檔案管理辦法》16年1月1日起施行，電子發(fā)票無(wú)紙化報(bào)銷落地。新《管理辦法》肯定了電子會(huì)計(jì)檔案的法律效力，電子會(huì)計(jì)憑證的獲取、報(bào)銷、入賬、歸檔、保管等均可以實(shí)現(xiàn)電子化管理。

公司整體戰(zhàn)略：上下利益高度一致，積極轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)整體服務(wù)商。1)核心管理層和員工持股計(jì)劃高度綁定全體利益。北京中嘉華質(zhì)押股權(quán)并通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持1808.39萬(wàn)股，耗資4.82億元，平均26.66元/股；員工持股計(jì)劃擬向470名員工定增1128.58萬(wàn)股，價(jià)格24.81元/股，募資2.8億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，鎖定期三年。公司上下利益高度一致，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。2)研發(fā)電子檔案存儲(chǔ)系統(tǒng)，積極轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)商。積極探索信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)的新領(lǐng)域，由單一制造業(yè)升級(jí)為跨制造和信息服務(wù)為一體的綜合產(chǎn)業(yè)，除拓展電子發(fā)票和互聯(lián)網(wǎng)彩票外，儲(chǔ)備新一代數(shù)據(jù)應(yīng)用產(chǎn)品和服務(wù)，研發(fā)了電子檔案存儲(chǔ)系統(tǒng)，目前在全國(guó)近十個(gè)城市試點(diǎn)，在北京、上海、廣州等地建有多個(gè)大型檔案信息管理中心，同時(shí)在全國(guó)各地設(shè)立聯(lián)絡(luò)處，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)。

目前時(shí)點(diǎn)三大邏輯：電子發(fā)票區(qū)域拓展和衍生運(yùn)用+彩票立體化銷售+電子檔案存儲(chǔ)均存在預(yù)期差，啟動(dòng)新一輪上漲邏輯，維持目標(biāo)價(jià)69元，維持增持！主要基于三方面邏輯：1、電子發(fā)票：區(qū)域和領(lǐng)域拓展顯著提速，借力政策東風(fēng)電子發(fā)票有望爆發(fā)式增長(zhǎng)，后續(xù)有望在更多省份推廣電子發(fā)票，與除支付寶外更多重要客戶合作，利用電子發(fā)票探索數(shù)據(jù)征信等商業(yè)模式。行業(yè)整體空間巨大，龍頭企業(yè)有望占更大市場(chǎng)份額。2、彩票立體化銷售：公司作為山東彩票研究院副院長(zhǎng)級(jí)發(fā)起單位，和山東省福彩中心、全國(guó)最領(lǐng)先的高校研究機(jī)構(gòu)合作，在政策研究、彩票游戲開發(fā)、售彩新渠道研發(fā)等方面均占得先機(jī)，奠定行業(yè)領(lǐng)先地位。線下售彩15年持續(xù)投入自助售彩研發(fā)，目前在山東、太原等地布局200多臺(tái)自助售彩機(jī)，16年有望加快布局；線上售彩16年奧運(yùn)會(huì)、歐洲杯等體育大賽將召開，行業(yè)有望受益，公司占據(jù)稀缺資源。3、轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)商：公司研發(fā)電子檔案存儲(chǔ)系統(tǒng)等新一代數(shù)據(jù)應(yīng)用產(chǎn)品和服務(wù)，打造數(shù)據(jù)服務(wù)類平臺(tái)型企業(yè)。據(jù)測(cè)算，電子檔案存儲(chǔ)全國(guó)市場(chǎng)規(guī)模約600億元，公司擁有優(yōu)質(zhì)客戶資源和安全資質(zhì)背書，目前已在全國(guó)約10個(gè)區(qū)域開展業(yè)務(wù)，在北京、上海、廣州等地布局倉(cāng)庫(kù)，預(yù)計(jì)通過(guò)1-2年布局有望成為全國(guó)最大的電子檔案管理公司。暫維持公司16-17年EPS分別為0.86元和1.11元，目前股價(jià)對(duì)于16-17年P(guān)E分別是54倍和42倍?；陔娮影l(fā)票區(qū)域/客戶拓展和衍生運(yùn)用將加速推進(jìn)，彩票立體化銷售行業(yè)領(lǐng)先，電子檔案存儲(chǔ)積極布局。