江鈴汽車：2016年看好撼路者和新全順

類別：公司研究機構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司研究員：王德安，余兵日期：2016-01-05

2015年銷量同比略有下滑，預(yù)計業(yè)績與2014年基本持平：2015年，公司共銷售各類汽車25.7萬輛，同比下滑6.83%。其中，全順輕客銷量同比下滑7.30%，主要是歐系輕客市場競爭加劇所致；JMC輕卡銷量同比微增1.95%，主要受益于輕型柴油機國四排放標(biāo)準升級；JMC皮卡銷量同比下滑19.3%，主要受宏觀經(jīng)濟景氣度下行的影響；馭勝SUV銷量下滑26.42%，主要是因為促銷力度不及競爭對手。考慮到公司銷量結(jié)構(gòu)變化幅度不大且成本控制能力突出，估計2015年經(jīng)營業(yè)績與2014年基本持平。

2016年看好撼路者和新全順的市場前景。福特撼路者和全順MPV車型Tourneo定位精準，目標(biāo)細分市場競爭環(huán)境較為寬松，且經(jīng)典全順積累的大量用戶群有望成為其潛在的消費群體，看好兩款車型的市場前景，預(yù)計撼路者和Tourneo的穩(wěn)態(tài)月銷量分別為2500臺和2000臺。另外，新一代全順物流車將于2016年年中上市，經(jīng)典全順車型偏老的問題將得到有效解決，穩(wěn)態(tài)月銷量有望達7000臺。

盈利預(yù)測與投資建議：估計2016年撼路者產(chǎn)能將完全釋放，并為公司提供較大業(yè)績彈性，同時新全順投放市場后有望成為另一個業(yè)績增長點，維持業(yè)績預(yù)測2015年/2016年/2017年EPS依次為2.36元/4.46元/5.70元。

風(fēng)險提示：1)新品上市銷量不達預(yù)期；2)輕卡市場競爭加劇。