萬潤股份:環(huán)保材料大幅放量,受益于人民幣貶值,全年業(yè)績大超預期

萬潤股份002643基礎化工業(yè)

事項:

公司公布2015年年報,2015年公司實現營業(yè)收入16.31億元,同比增長52.61%,歸母凈利潤2.58億元,同比增長167.11%,EPS0.78元。公司預計2016年一季凈利潤8500萬元-9684萬元。

主要觀點

1.環(huán)保材料大幅放量,人民幣貶值大幅受益。

2015年公司沸石環(huán)保材料大幅放量,環(huán)保材料收入達5.4億元,同比增長254.86%。公司一期850噸沸石系列環(huán)保材料已處于滿產狀態(tài),環(huán)保材料產能利用率提升帶動了環(huán)保材料毛利率上升,2015年環(huán)保材料毛利率達34.49%,相對2014年增加9.21%。2015年公司顯示材料收入9.1億元,同比增長22.7%,毛利率36.46%,我們認為公司顯示材料業(yè)務增長主要受益于Merck等混晶廠商外包比例提升。

2015年公司收入中出口占比77%,受益于人民幣貶值,2015年公司產生匯兌收益4049.35萬元,匯兌收益貢獻的凈利潤在2015年凈利潤中占比約15%。

2.2016年環(huán)保材料二期陸續(xù)投產,保證公司業(yè)績持續(xù)高增長。

公司沸石二期5000噸產能目前正在建設中,1500噸產能已處于試車階段,預計16年上半年投產,主要用于歐VI標準重型柴油車尾氣處理。公司與莊信萬豐長期合作,背靠莊信萬豐這樣的國際一流催化劑廠商,我們認為公司產能釋放后基本無消化壓力,預計1-2年即可達到滿產狀態(tài),未來MTO催化劑、石油煉制催化劑投產后也將迅速放量。

3.定增收購美國MP公司,未來發(fā)展新引擎。

2015年10月公司公告擬以8.5億元收購美國MP公司,MP公司是一家致力于生命科學與體外診斷領域的全球性企業(yè)。全球知名試劑企業(yè)大多依賴于并購發(fā)展壯大,公司收購美國MP公司后將依賴中國資本持續(xù)并購,拓寬產品品類,完善銷售網絡,增強競爭力,將成為公司發(fā)展新引擎。

4.盈利預測及評級:

不考慮并購MP公司,我們預計15-17年公司EPS分別為0.78、1.2和1.58元/股,對應PE分別為48X、31X、24X,公司以有機化學合成為基礎,依靠強大的研發(fā)實力不斷拓寬業(yè)務領域,已形成顯示材料、環(huán)保材料、醫(yī)藥材料齊頭并進的良好局面,具有較強的競爭力。

5、風險提示

并購MP公司進度低于預期;環(huán)保材料放量低于預期;人民幣匯率變動（華創(chuàng)證券　曹令）